茅臺年中財報什么時候出，杜康白酒幾年過期

據(jù)《本草綱目》記載：“燒酒非古法也，自元時創(chuàng)始，其法用濃酒和糟入甑（指蒸鍋），蒸令氣上，用器承滴露。”由此可以得出，我國白酒的生產(chǎn)已有很長的歷史?！≡谔拼墨I中，燒酒、蒸酒之名已有出現(xiàn)。 元代傳入印度白酒。 明代白酒自成體系。 清代白酒發(fā)揚光大。酒起源于夏朝。據(jù)《神農(nóng)本草》所載，酒起源于遠古與神農(nóng)時代。《世本八種》(增訂本)陳其榮謂：“儀狄始作，酒醪，變五味，少康（一作杜康）作秣酒。”儀狄、少康皆夏朝人。即夏代始有酒。在唐朝之前喝的都是米酒，唐朝時由泰國傳來暹羅白酒。元時才開始制造白酒，據(jù)《本草綱目》記載：“燒酒非古法也，自元時創(chuàng)始，其法用濃酒和糟入甑（指蒸鍋），蒸令氣上，用器承滴露?！痹缭跐h朝，就有白酒了

杜康酒是中國最古老的歷史名酒，又產(chǎn)在中國酒文化的搖籃——杜康村，吸引了古今中外無數(shù)名人對它謳歌贊頌，有力地推動了杜康酒的不斷發(fā)展?，F(xiàn)在汝陽杜康和伊川杜康兩家公司已整合，統(tǒng)一使用杜康商標(biāo)。前幾年由于不當(dāng)競爭，粗制濫造，對杜康酒的影響很大，以后會逐漸步入正常，品質(zhì)會越來越好。

貴州茅臺(600519)3月27日晚間披露年報，公司2017年實現(xiàn)營業(yè)收入582.18億元，同比增長49.81%；凈利潤270.79億元，同比增長61.97%?；久抗墒找?1.56元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利109.99元。

還沒有確定。 您可以在該股畫面按f10查看。 [2010-04-02](600519)"貴州茅臺"公布董監(jiān)事會決議公告 貴州茅臺酒股份有限公司于2010年3月31日召開第一屆董, 監(jiān)事會2010年度第一次會議,會議審議通過如下決議: 一,通過公司2009年年度報告及摘要. 二,通過公司2009年度利潤分配預(yù)案: 以2009年年末總股本94380萬股為基數(shù),每10股派11.85元(含稅). 三, 通過續(xù)聘天健正信會計師事務(wù)所有限公司擔(dān)任公司2010年度財務(wù)審計機構(gòu)的議案. 四,通過2009年度董事長激勵基金計發(fā)方案. 五,同意公司投資5000萬元認購遵義市商業(yè)銀行發(fā)行的次級定期債務(wù). 六, 通過關(guān)于與控股股東中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)任公司續(xù)簽《房屋租賃協(xié)議》及《綜合服務(wù)協(xié)議》的議案. 七,通過《公司年報信息披露重大差錯責(zé)任追究制度》等. 上述有關(guān)議案需提交公司股東大會審議,會議召開時間另行通知.等開了股東大會審議通過以后，就會決定什么時候分紅。

股票大漲之是就是分紅之時.

目前我們國家新股發(fā)行采用詢價制度，就是首次公開發(fā)行股票的公司和主承銷商向詢價對象（國家有專門的規(guī)定，主要指證券公司、基金、保險公司、qfii、企業(yè)財務(wù)公司和公司戰(zhàn)略投資者）詢價，有意購買股票的詢價對象向主承銷商報出價格和購買數(shù)量（由于存在大量詢價對象的競爭，因此該價格一定為詢價對象認為是新股的合理價格），主承銷商根據(jù)詢價結(jié)果確定價格區(qū)間（區(qū)間上限好像不能超過下限的20%，區(qū)間的確定要考慮能夠募集的資本總數(shù)），符合價格區(qū)間的詢價對象會得到新股的分配，那么新股價格就是這些詢價對象報出的價格和購買數(shù)量的加權(quán)平均值。

首先你要對這個公司所在的行業(yè)有深刻的了解,最好本身就是這個行業(yè)內(nèi)的人員,然后要對財會知識很熟悉,懂得報表編制的規(guī)則,然后詳細閱讀上市公司的報表,并且跟公司的高管面對面談話,根據(jù)上市公司的生產(chǎn)計劃和市場價格的變化預(yù)測進行利潤的預(yù)測有了利潤預(yù)測后算下對應(yīng)的每股收益,然后結(jié)合市場上同類股票的定價來給這個股票確定目標(biāo)價計算公式是要各種數(shù)據(jù)支持的,企業(yè)的盈利預(yù)測不是學(xué)生做計算題隨便假設(shè)幾個數(shù)字就可以的,需要大量的實際數(shù)據(jù)來支持,沒有對一個行業(yè)的了解是絕對不可能去簡單的算出來的

因為所有股票都有水分，都是中國人自己灌水，所以水平相當(dāng)。 這個就可以忽略了，大家都在同一起跑線上！ 公司是公司，股票是股票。如果實地考察，由于個人財力和時間的問題，更會加劇你的錯覺。你有不是專業(yè)人員，更容易受到誤導(dǎo)！

你好！因為所有股票都有水分，都是中國人自己灌水，所以水平相當(dāng)。 這個就可以忽略了，大家都在同一起跑線上！ 公司是公司，股票是股票。如果實地考察，由于個人財力和時間的問題，更會加劇你的錯覺。你有不是專業(yè)人員，更容易受到誤導(dǎo)！希望對你有所幫助，望采納。

事事無絕對,任何一間公司都不可能是完美的,但也不能一口肯定任何公司年財務(wù)報表都是含水分的,您所說的價值投資也不是說財務(wù)報表出現(xiàn)略微多報就證明您投資的沒有價值,不是這樣才恒定您投資的價值所在的.OK

當(dāng)然是有水分的~

這也是中國特色

你說的是90%，那么肯定還有10%的公司業(yè)績是真實的啊，這樣也有300家股票供你選擇，你再苛刻一點從這300家里面選10%也就是30家股票，在不同的時段從這30家里面選擇不同的股票就可以了，我覺得中國值得投資的股票不超過50家，要想堅持真正的價值投資不要只是嘴上說說而已，在牛市中拿一只股好股最少要半年以上，比如貴州茅臺，招商銀行，萬科，中國鋁業(yè)，煙臺萬華，上海機場等等。我想這些公司的業(yè)績不會造假的。

其實就是一個因素，盈利能力。那個公司后期盈利能力強，就是好股。但是在A股，盈利能力越來越強的似乎不多。

就這點分還詳解啊，大概說說吧。第一，市盈率一定要越低越好，沒什么說的，越低越安全。12倍以下最好。還有就是最關(guān)鍵的一點，你在生活中能看到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動最好，為什么，說明市場占有率高，穩(wěn)定性相對強一些。比如，萬科A股，蘇寧電器，中國遠洋等等。再就是看資產(chǎn)負債表中，連續(xù)幾年盈利比較穩(wěn)定。

看股票的好壞長線和短炒是有區(qū)別的，長線投資一定要看上市公司近幾年的年報及季報。更要分析未來幾年的發(fā)展前景，和評估公司管理層的能力，好象“阿斗”一樣的你就再好的公司也會給他搞到破產(chǎn)。短線就重在技術(shù)指標(biāo)，只有指標(biāo)顯示適合于搏擊的時候就無論是高價、低價或者是ST也一樣是好股。

看市盈率和市凈率較低，有 業(yè)績支撐、年年有分紅，有成長性的股票就是逢低可以投資的較好的股票。 另外短期看各條均線已經(jīng)開始向上發(fā)散，開始突破均線壓制，成交量逐步放大，這時已是逢低介入的較好時機。 長期沒有分紅，業(yè)績較差，處在虧損或者微利的狀態(tài)，已經(jīng)或者準備帶帽的，最好不必去碰。

一只股票的好壞，主要取決于它的每股收益，每股收益越高，企業(yè)的贏利能力越大，市場對它的認知度就越高，它的股價就越高，比如：中國船舶、貴州茅臺等。同時，有些股票短時期的好壞又不完全取決于每股收益，有時候也取決于它的題材，特別是重組題材、并購題材等。

首先要看這家公司所在的行業(yè)，比如鐵礦石漲價的話鋼鐵企業(yè)基本就不要選了，然后要看公司以往的盈利情況以比較穩(wěn)定波動小的為宜，這樣的公司比較安全，如果財報如過山車一般的話一般不太好把握。然后看看公司獲得的利潤喜歡干什么是分紅、配股還是一毛不拔，這直接決定了對股票的態(tài)度，盈利高喜歡分紅的當(dāng)然要長期持有啦。關(guān)于股價，主要看公司的市盈率，根據(jù)這個可以算出股票的實際值，跟股市中的比的話當(dāng)然是實際值低于股價的就不買了，另外有港股的話可以參考港股的價格波動。散戶的話盡量選大一點的公司和行業(yè)類股中的領(lǐng)頭企業(yè)，不容易被莊家套住。以上淺見。

一般針對消費者、終端商、渠道商的叫做促銷，針對內(nèi)部團隊的叫激勵！

消費品實現(xiàn)終端動銷，是廠家、渠道商、終端商所夢寐以求的。因為只有實現(xiàn)了終端動銷，才會有利潤和營收，企業(yè)才會持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。 在當(dāng)今市場環(huán)境中，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象非常嚴重。同樣的一款產(chǎn)品，能夠提供的廠商不計其數(shù)。舉一個簡單例子，就拿瓶裝飲用水來說吧，全國品牌和地方品牌的瓶裝飲用水，數(shù)不勝數(shù)。那么，在這種情況下，實現(xiàn)終端動銷變得越來越困難。 盡管如此，在市場環(huán)境中，在每一個品類中，都會有那么幾個品牌能夠持續(xù)的獲得消費者的青睞。比如在礦泉水這個品類中，娃哈哈、農(nóng)夫山泉、雀巢等知名品牌常常能成為消費者選擇的對象。在可樂中，百事可樂和可口可樂成為消費者青睞的對象。在洗衣粉這個產(chǎn)品品類中，雕牌、汰漬、立白等也是消費者喜愛的品牌。在白酒這個品類中，茅臺、五糧液、洋河等也是消費者優(yōu)先考慮和選擇的品牌，等等。 這些品牌都是強勢品牌，它們具有較高的品牌知名度，在消費者心目中建立了很好的產(chǎn)品形象，也贏得了很好的品牌共鳴。它們都能成為其所在的品類中的代表性品牌，因此常常成為消費者優(yōu)先選擇的對象。 然而，在消費品領(lǐng)域，知名的、優(yōu)秀的、消費者主動選擇和喜歡的品牌，畢竟只是少數(shù)。在這些知名的品牌的后面，有著千千萬萬的不知名的品牌。相比那些不知名的品牌，這些優(yōu)秀的品牌只是冰山一角。對于這些更多的不知名的消費品品牌而言，實現(xiàn)終端動銷相對來說比較難。 機遇總比挑戰(zhàn)大，方法總比困難多。只要找到合適的辦法，總能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品的終端動銷。在長期的營銷實踐和理論研究的過程中，上海超限戰(zhàn)營銷策劃機構(gòu)總結(jié)出一些基本的、通用的消費品如何實現(xiàn)終端動銷的辦法，現(xiàn)在總結(jié)如下。 渠道激勵很重要 首先，要想實現(xiàn)終端動銷，必須要在渠道激勵這一塊有所表示。俗語說，天下熙熙，皆為利來；天下攘攘，皆為利往。畢竟產(chǎn)品要經(jīng)過渠道和終端這一環(huán)節(jié)，才能實現(xiàn)最終的銷售，而不是廠家自己直接銷售。因此，要想產(chǎn)品能夠賣得出去，必須要給中間商一些物質(zhì)上和精神上的刺激，只有這樣，中間商才會切實的負起責(zé)，主動的銷售推廣你的產(chǎn)品。 渠道物質(zhì)上的激勵，就是要給中間商具有競爭力的物質(zhì)回報，讓他們有錢可賺，而且讓他們看到希望。至于怎么給中間商一些物質(zhì)上的刺激，這要根據(jù)廠商之間具體的談判和協(xié)商結(jié)果。最好的結(jié)果就是廠商雙贏甚至是多贏。 這里邊就有一個情況，你給錢我也給錢，當(dāng)大家都知道要給中間商利益回報的時候，有一些實力強的經(jīng)銷商就有條件提出一些不合理的要求，甚至漫天要價。這就需要廠家多花心思，和他們協(xié)商和談判好，建立起合理的、雙方都能滿意的利益分配機制。 在終端，通過給予相當(dāng)?shù)奈镔|(zhì)激勵，效果是顯而易見的。他們會主動的推薦你的產(chǎn)品。因此想要在鋪貨后保證終端的動銷，店老板的積極性和主推率是十分關(guān)鍵的因素。 因此，需要給與他們一些物質(zhì)激勵，以提高經(jīng)銷商的積極性，提高終端老板的積極性，讓他們能夠積極推廣自己品牌的產(chǎn)品，多賣自己品牌的產(chǎn)品。 渠道精神上的激勵，說白了就是搞好客情關(guān)系。中國是一個講人情的國度，因此，業(yè)務(wù)人員要勤拜訪，勤關(guān)注經(jīng)銷商和終端老板，勤做客情關(guān)系的工作，從感情上公關(guān)，讓終端多推多賣。 總之，要想實現(xiàn)終端動銷，快消品的廠家需要在渠道激勵方面做好基本的工作，不斷強化渠道的推力，才會為終端的動銷奠定成功的基石。 追求鋪市率最大化 對于消費品而言，要想實現(xiàn)終端動銷，更廣泛面積的鋪市很關(guān)鍵。只有讓產(chǎn)品能夠深入滲透到各個渠道終端，推送到消費者可見可視、可觸及的地方，才有可能發(fā)生購買行為。與此同時，只有讓產(chǎn)品隨處可見，無論消費者走到哪里，都會看到這個產(chǎn)品或品牌，都會加深他的印象，不斷的強化他對產(chǎn)品或品牌的認知。 王老吉為什么賣的那么火？很重要的原因就是因為它把產(chǎn)品鋪貨做到了極致。在每一個可能的終端，都能看到王老吉的身影。包括餐飲終端、ka商超終端、煙酒小賣部終端，等等，王老吉涼茶可謂是無孔不入。一方面，給消費者制造了購買便利。另一方面，也給消費者造成一個很正面的品牌聯(lián)想。 改善終端生動化建設(shè) 產(chǎn)品到了終端，擺上了貨架，那么終端生動化建設(shè)，對于實現(xiàn)終端的動銷，非常關(guān)鍵。 終端生動化建設(shè)，主要包含兩個方面，一是生動化的產(chǎn)品陳列和展示，一是終端推廣。 生動化的陳列和展示，既能體現(xiàn)出企業(yè)的實力和形象，同時也會體現(xiàn)出產(chǎn)品的檔次。因此，實現(xiàn)終端動銷，生動化的陳列和展示很重要。在陳列的排面上，盡可能的爭取更大的面積，彰顯企業(yè)的實力；在位置安排上，消費品陳列的黃金線是顧客平視45度角之內(nèi)位置。盡量貼近暢銷品，能起到帶動銷售的作用。等等。 當(dāng)然具體的產(chǎn)品陳列技巧有很多，只有在不斷的摸索和實踐中才會做出更好的安排。不論如何，產(chǎn)品陳列和展示的基本原則不會改變，那就是依據(jù)顧客的行為習(xí)慣確定何種陳列方式。 所謂終端推廣，在這里主要是指pop廣告的宣傳推廣。包括刀旗、吊旗、展架、跳跳卡等終端物料的陳列和展示。營造一種積極溫暖的銷售氛圍，給消費者造成一種視覺沖擊力，讓消費者產(chǎn)生一種購物的沖動，實現(xiàn)銷售。 因為研究消費者的購物心理顯示，很多消費者都是臨時決定消費的，尤其是快消品，消費者往往根據(jù)終端的一個布置，包括產(chǎn)品的陳列、展示等做出購買的選擇和決定。因此，積極營造一個良好的終端形象，做好終端推廣，非常重要。 人員拉動是動銷的主因 有了很好的終端形象，包括產(chǎn)品的陳列與展示和終端推廣，這只是一方面，還有一個很重要的方面，就是終端人員的積極主動的推銷。從某種意義上說，人員拉動是動銷的主因。 消費者在終端購物的時候，比較容易的受到外界的影響，尤其是專業(yè)銷售人員的影響。他們積極主動的推薦，往往非常容易促成消費或購買行為，實現(xiàn)終端攔截，阻擊競品。 因此，對于消費品的廠家而言，要想實現(xiàn)終端的動銷，必須打造一支具有強大執(zhí)行力和凝聚力的營銷團隊。王老吉為什么在終端賣的火的一個非常重要的原因就是因為它實行人海戰(zhàn)術(shù)。中間商只是物流商，僅僅承擔(dān)產(chǎn)品輸送的使命，而王老吉的營銷人員，則負責(zé)終端產(chǎn)品陳列展示、渠道維護和管理、終端形象推廣等工作。最重要的一項工作就是終端的推銷。通過積極主動的推銷，實現(xiàn)王老吉的終端動銷。 促銷活動不可少 促銷對于終端的動銷具有極大的推動作用。加快產(chǎn)品動銷，促銷活動是少不了的。消費者除了容易受到終端購物環(huán)境，以及終端營銷人員的積極主動的推薦有關(guān)之外，還很容易受到促銷的影響。無論是誰，無論購買什么產(chǎn)品，都希望從中得到實惠。促銷有效的滿足了消費者貪小便宜的心理。因此，在終端，在合適的時機、合適的地點，適時的做一些針對性的消費者促銷活動，對終端的動銷有很大的推動作用。常見的促銷活動有特價、買贈、聯(lián)合促銷等。 針對消費者的促銷能夠?qū)崿F(xiàn)終端動銷是顯而易見的，與此同時，針對渠道的促銷能夠從渠道上游促進終端的動銷。因為只有給中間商促銷，給與他們更多的好處和實惠，才會讓他們愿意儲存產(chǎn)品、積極的展示和陳列產(chǎn)品、積極主動的推介產(chǎn)品、積極主動的宣傳產(chǎn)品，等等。所以，對中間商和消費者的促銷要兩手抓，兩手都要硬。 沈志勇介紹: 上海超限戰(zhàn)營銷策劃機構(gòu)總經(jīng)理，葉茂中營銷策劃機構(gòu)原策劃總監(jiān)，上海某著名服裝企業(yè)原營銷總監(jiān)。 《重新定義中國營銷模式》一書已出版，當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東、卓越網(wǎng)及各大書城有售。 《重新定義中國商業(yè)模式》一書上下冊已經(jīng)出版,當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、京東、卓越網(wǎng)及各大書城有售。 16年營銷策劃與市場實戰(zhàn)經(jīng)驗，《銷售與市場》第一營銷專家團成員、營銷高級研究員；《糖煙酒食品版》食品產(chǎn)業(yè)頂級專家團顧問；率領(lǐng)超限戰(zhàn)策劃機構(gòu)獲得“2007最受中國企業(yè)歡迎的十大營銷策劃機構(gòu)”稱號，業(yè)內(nèi)稱“機會獵手”，長于商業(yè)模式/營銷模式/品牌模式的打造；長于打造新品類；長于打造新產(chǎn)品；長于幫助品牌快速崛起，快速突破市場。

現(xiàn)代企業(yè)制度下資本家的核心職能就是資本配置和公司治理，他們不直接干預(yù)或者從事所投資企業(yè)的經(jīng)營管理工作，資本家的存在價值主要體現(xiàn)為優(yōu)化資本配置以及通過完善企業(yè)治理，減少代理成本，通過與企業(yè)管理人員的“分工合作”來推動企業(yè)的發(fā)展，共同創(chuàng)造企業(yè)價值，促進社會進步。 職業(yè)資本家是伴隨著所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)分離和資本市場的發(fā)展而產(chǎn)生的。通過研究，我們把職業(yè)資本家劃分為以下幾類：集團控股公司、創(chuàng)業(yè)投資型、價值投資者和投機資本。 　　價值投資是由格雷厄姆創(chuàng)立，由費雪、巴菲特、彼得林奇等發(fā)揚光大，并由巴菲特集大成并取得極大成功的一種投資哲學(xué)和投資策略，目前在資產(chǎn)管理領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，對促進資本市場的發(fā)展，提高市場效率起到了非常積極的作用。價值投資者在投資職能方面與前兩類投資者沒有太大的差別，最大的區(qū)別在于價值投資者專注于借助資本市場來進行其資本配置，在性質(zhì)上屬于金融資本，而前兩類投資者則屬于實業(yè)資本。價值投資者基本上不參與企業(yè)的經(jīng)營管理，只專職于對其資本進行配置。 　　價值投資的本質(zhì)1934年本杰明.格雷厄姆與戴維.多德于合著完成了《證券分析》（security analysis），在此書中格雷厄姆系統(tǒng)闡述了價值投資的核心：用基礎(chǔ)分析方法來衡量一家上市公司的“內(nèi)在價值”，并以此作為投資準則。格雷厄姆唯一關(guān)心的是公司的股票價格相對于其內(nèi)在價值是否廉價?！拔覀兊姆椒此坪唵蔚米屓瞬桓抑眯牛葲]有經(jīng)濟周期或大盤走勢的預(yù)測，也沒有選定特別的企業(yè)或公司，我們不考慮產(chǎn)業(yè)差別，一視同仁地單純以股票的吸引力作為評估標(biāo)準?！备窭锥蚰窂娬{(diào)買入價格與內(nèi)在價值相比要有足夠的安全邊際。在投資期限上，格雷厄姆給每只股票設(shè)定的最長持有期限為兩年，凡在兩年內(nèi)不能達到盈利50％的目標(biāo)的個股都要在期滿后以市場價格賣出。 　　本杰明.格雷厄姆是價值投資的開創(chuàng)者，為價值投資奠定了方法論的基礎(chǔ)。但將價值投資發(fā)揚光大，并使之聞名于世的卻是沃倫.巴菲特。巴菲特在繼承了格雷厄姆價值投資策略精髓的基礎(chǔ)上又吸收了費雪長期持有優(yōu)秀成長公司股票的策略。格雷厄姆的投資策略完全不考慮公司的質(zhì)地，這無疑是其投資策略中最大的弱點。與格雷厄姆不同，費雪強調(diào)尋找未來幾年每股盈余具備大幅增長潛力的“真正杰出的公司”。費雪在他的《怎樣選擇成長股》中寫道：“找到真正杰出的公司，抱牢它們的股票，度過市場的波動起伏，不為所動，也遠遠比買低賣高的做法賺得多?！辟M雪的投資策略恰好彌補了格雷厄姆投資策略不考慮公司質(zhì)地的不足。巴菲特將格雷厄姆與費雪的投資策略進行了完美的融合，最終形成了自己的投資策略。巴菲特把自己的投資策略描述為“85％的格雷厄姆和15％的費雪”。巴菲特的投資策略分別吸收了格雷厄姆的內(nèi)在價值原則、“市場先生”原則、安全邊際原則，以及費雪的競爭優(yōu)勢原則、集中投資原則和長期持有原則，這些原則構(gòu)成了巴菲特價值投資策略的核心。 　　對于價值投資演變的闡述，能夠幫助我們真正把握價值投資的本質(zhì)。我們認為，價值投資的本質(zhì)就是尋找內(nèi)在價值與市場之間的差異，并在“市場先生”的幫助下在內(nèi)在價值和市場價格之間進行套利。 　　價值投資者的特征通過對格雷厄姆、費雪、巴菲特等投資大師的研究，我們認為價值投資者具有以下一些共同特征： 　　以價值評估為核心這也是價值投資者與其他類型投資者之間的本質(zhì)差別。價值投資者盈利的關(guān)鍵是利用股票市場中價值與價格的背離來進行套利，因此價值評估是價值投資成功的基石。巴菲特對于價值評估的解釋是，“內(nèi)在價值盡管模糊難辨，但它卻是評估投資和企業(yè)的相對吸引力的唯一合理標(biāo)準。內(nèi)在價值的定義很簡單，它是一家企業(yè)在余下的壽命中可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值。但是內(nèi)在價值的計算并不如此簡單。正如我們定義的那樣，內(nèi)在價值是估計值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對未來現(xiàn)金流的預(yù)測修正時必須改變的估計值?！币虼耍瑢ζ髽I(yè)價值進行評估，并密切關(guān)注估值假設(shè)是否在后來的運營過程中得到驗證，進而根據(jù)估值假設(shè)的變化對估值結(jié)果進行調(diào)整是價值投資者的核心工作。 　　偏好有穩(wěn)定歷史的成熟型企業(yè)這一特征是由價值投資者以價值評估為核心的特征所決定的。企業(yè)的經(jīng)營前景是影響價值投資者對于企業(yè)價值進行評估的一個決定性因素，而企業(yè)的長期發(fā)展前景會受很多不確定性因素影響，因此對企業(yè)的經(jīng)營前景進行判斷是一件非常困難的事情。而有著長期穩(wěn)定經(jīng)營歷史的企業(yè)，時間已經(jīng)證明了他們擁有超出其他企業(yè)的競爭力，這種競爭力保證了他們在未來的競爭中仍能夠處于優(yōu)勢地位，其經(jīng)營前景值得期待，不確定性較小。而資產(chǎn)重組型和經(jīng)營改善型企業(yè)則不太受價值投資者歡迎，巴菲特在追蹤了數(shù)百家經(jīng)營改善型（turn around）企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)能夠發(fā)生根本改變的只是極少數(shù)個例，他們中的大多數(shù)仍不值得投資。他在伯克希爾1980年的年報中寫到：“我們的結(jié)論是除了極少數(shù)例外，當(dāng)一個擁有聰明能干名聲的經(jīng)理人加入到一個擁有不良經(jīng)濟特征的企業(yè)，往往是企業(yè)的壞名聲依然完好無損，而經(jīng)理人的好名聲卻毀于一旦?！背浞掷檬袌鍪磉M行價值和價格的套利價值投資者是市場有效理論的堅決反對者，他們認為市場價格經(jīng)常會偏離價值，并且在這種偏離后，市場會出現(xiàn)自我糾正的趨勢。格雷厄姆把影響證券價格波動的因素比喻為“市場先生”，“市場先生”是一個情緒容易波動的家伙，他會根據(jù)各種各樣難以預(yù)料的情緒來報價，使價格落在他愿意成交的價格上。價值投資者視“市場先生”為朋友，他們認為“市場先生”的情緒越狂躁對他們越有利。他們將價值投資成功的根本原因歸結(jié)于價格波動帶來的投資機會。價值投資者對于市場失效的利用，在客觀上也起到了提高市場效率、優(yōu)化資源配置的作用。 　　不介入企業(yè)的經(jīng)營，根據(jù)股權(quán)比例適度介入公司治理價值投資者選擇的投資標(biāo)的集中于那些由優(yōu)秀管理團隊管理的經(jīng)營狀況良好的企業(yè)。因此，價值投資者在介入公司后，通常無意改變公司的管理團隊和經(jīng)營現(xiàn)狀。對于他們來說，維持現(xiàn)狀是最好的選擇。他們一般不介入企業(yè)的經(jīng)營，只根據(jù)股權(quán)比例適度介入企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)。巴菲特認為他的工作只有兩項，除資產(chǎn)配置外，剩下的工作就是吸引并留住才華橫流的經(jīng)理來管理他旗下的各類業(yè)務(wù)?！斑@并不難，通常，與我們收購的公司一并而來的經(jīng)理們，已經(jīng)在各種迥異的公司環(huán)境的職業(yè)生涯中證明了他們的才華，他們在認識我們以前就早已是管理明星，我們的主要貢獻就是不擋他們的路?！? 　　價值評估的途徑和方法價值評估就是對企業(yè)進行定價，為此需要對企業(yè)在生命周期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進行預(yù)測，并用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率予以貼現(xiàn)。由于企業(yè)經(jīng)營的不確定性，對其未來自由現(xiàn)金流的預(yù)測是一件相當(dāng)困難的事，為了提高預(yù)測的準確性，必須對企業(yè)進行以下幾方面的分析，在此基礎(chǔ)上對企業(yè)的發(fā)展前景做出判斷，做出合理的假設(shè)對企業(yè)在生命周期內(nèi)的自由現(xiàn)金流進行預(yù)測。 　　業(yè)務(wù)分析價值投資評估的是企業(yè)，而業(yè)務(wù)分析無疑是企業(yè)評估的起點。進行業(yè)務(wù)分析必須解答的三個問題是：企業(yè)的業(yè)務(wù)是否具有長期穩(wěn)定特征、企業(yè)業(yè)務(wù)是否具有經(jīng)濟特許權(quán)、企業(yè)經(jīng)營是否具有長期競爭優(yōu)勢。 　　具有長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)是企業(yè)成功的基礎(chǔ)。長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)是企業(yè)建立競爭優(yōu)勢的前提，企業(yè)競爭力的建立需要時間的積累和檢驗，一個業(yè)務(wù)頻繁變換的公司很難讓人相信它能夠在一個領(lǐng)域中建立起競爭優(yōu)勢。企業(yè)的競爭優(yōu)勢是在多年的經(jīng)營過程中通過不斷強化現(xiàn)有優(yōu)勢以及不斷發(fā)展創(chuàng)新的過程中建立起來的，只有通過長時間積累建立起來的優(yōu)勢才是競爭對手短期內(nèi)難以學(xué)習(xí)和復(fù)制的。 　　經(jīng)濟特許權(quán)（彼得·林奇稱之為“壁龕”）是企業(yè)競爭優(yōu)勢的根本來源。擁有特許經(jīng)營權(quán)的企業(yè)其產(chǎn)品或服務(wù)具有以下特征：產(chǎn)品或服務(wù)是客戶需要和樂于得到的；產(chǎn)品或服務(wù)鮮有替代品；產(chǎn)品和服務(wù)不受價格管制。這三個特征決定了企業(yè)對于其產(chǎn)品或服務(wù)擁有很強的自主定價權(quán)，進而能夠擁有比其他企業(yè)更高的資本回報率。長期而言，任何行業(yè)和企業(yè)都不能長期取得高于社會平均資本回報率的，過高的資本回報率很容易引來數(shù)量眾多的競爭對手進入這一領(lǐng)域。只有擁有經(jīng)濟特許權(quán)的企業(yè)可以例外，經(jīng)濟特許權(quán)可以把競爭對手排除在業(yè)務(wù)領(lǐng)域之外。擁有經(jīng)濟特許權(quán)的企業(yè)不僅具備良好的盈利能力，同時也有較好的抗風(fēng)險能力。巴菲特認為經(jīng)濟特許權(quán)能夠容忍不當(dāng)?shù)墓芾?，無能的管理人雖然會降低經(jīng)濟特許權(quán)的盈利能力，但是不會對企業(yè)造成致命的傷害。 　　比分析企業(yè)經(jīng)濟特許權(quán)更重要是要分析和判斷這種經(jīng)濟特許權(quán)形成的競爭優(yōu)勢是否具有持續(xù)性。價值投資尋找的是長跑比賽中的贏家，競爭優(yōu)勢的持續(xù)性無疑是企業(yè)能否在長跑比賽中獲勝的關(guān)鍵。巴菲特最渴望的企業(yè)競爭優(yōu)勢持續(xù)性是那種未來“注定必然如此”的競爭優(yōu)勢。 　　管理分析價值投資對于企業(yè)管理的分析集中在對經(jīng)理人和經(jīng)理人資產(chǎn)配置能力的分析上。 　　價值投資者買入公司或者股票的時候，不僅要求這家公司有一流的業(yè)務(wù)，同時還要求有一流的管理。但是對于人，特別是管理層的考核并不是一件容易的事情。這主要是因為對于管理層工作績效的衡量標(biāo)準難以量化。到目前為止，價值投資也不能找出一套評價管理層特別是ceo經(jīng)營能力的量化指標(biāo)，更多的只能憑直覺和經(jīng)驗判斷，或者選擇信任那些經(jīng)歷了時間檢驗，被證明了的優(yōu)秀管理人。 　　與價值投資者一樣，資本配置同樣是企業(yè)經(jīng)理最核心的工作，所不同的是價值投資者在不同的企業(yè)間進行資本配置，而企業(yè)經(jīng)理則是在企業(yè)內(nèi)部進行資本配置。巴菲特非常重視企業(yè)經(jīng)理人的資本配置能力，他在買入一家公司股票時，總是要追蹤這家公司20年的經(jīng)營歷史，甚至追溯到公司有經(jīng)營記錄可查的最早時期，而且他尤其檢查目標(biāo)公司現(xiàn)任管理層任職期間資本配置的歷史記錄?！拔覀儚膩聿豢词裁垂緫?zhàn)略規(guī)劃，我們關(guān)注而且非常深入分析的是公司資本配置決策的歷史記錄?！必攧?wù)分析業(yè)務(wù)分析和管理分析是對企業(yè)的定性分析，企業(yè)的經(jīng)營結(jié)果最終體現(xiàn)為公司的業(yè)績上。因此，財務(wù)分析能夠幫助價值投資更好地了解企業(yè)的經(jīng)營能力。 　　與通常的財務(wù)分析不同，價值投資并不太在意企業(yè)短期業(yè)績的波動，企業(yè)短期業(yè)績很容易受到各種外部因素的影響，也更加容易被調(diào)控。價值投資者認為，企業(yè)的股東過分關(guān)注短期業(yè)績，會迫使經(jīng)理人調(diào)控業(yè)績，進而損害股東的長期利益。因此，價值投資者會從更為長期的角度來進行財務(wù)分析，更關(guān)心企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的長期平均值，財務(wù)指標(biāo)的長期平均值才能夠更加真實地反映公司的真正盈利能力。 　　價值分析的財務(wù)分析主要關(guān)注以下三個方面： 　　1.銷售利潤率公司的盈利能力首先體現(xiàn)在銷售利潤率上，銷售利潤率低意味企業(yè)的銷售收入無法帶來利潤，那么企業(yè)生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品就沒有創(chuàng)造任何價值。價值投資并不追求企業(yè)的利潤率大幅高于平均水平，因為過高的利潤率往往會帶來更多的競爭對手，隨著競爭對手的不斷介入，高利潤率很快就會成為歷史。相對的，價值投資認為只要企業(yè)的利潤率一直高于次佳的同業(yè)競爭對手2％或3％，就足以成為相當(dāng)出色的投資對象。 　　2.權(quán)益資本盈利能力價值投資者更重視企業(yè)的權(quán)益資本盈利能力，他們對于凈資產(chǎn)收益率的關(guān)注要遠遠超過每股收益。凈資產(chǎn)收益率比每股收益更加能夠說明企業(yè)的資本運作效率，低效率的大量投入也可以帶來每股收益的增長，而考察凈資產(chǎn)收益率則可以將這種低效率增長方式的影響剔除。價值投資在分析凈資產(chǎn)收益率時，也會充分考慮財務(wù)杠桿對凈資產(chǎn)收益產(chǎn)生的影響。一家優(yōu)秀的企業(yè)完全可以不借助債務(wù)資本，而僅用股權(quán)資本來獲得不錯的盈利水平。過高地使用財務(wù)杠桿不僅會帶來更多的風(fēng)險，同時企業(yè)的真正獲利能力也值得懷疑。 　　3.存留收益的運用企業(yè)用來實現(xiàn)盈利的資本由兩部分構(gòu)成，一部分是股東的原始投入資本，另一部分是企業(yè)盈利未分配部分形成的存留收益。對于存留收益的運用，價值投資者認為，如果管理人不能夠用存留收益產(chǎn)生超過投資者通?？梢垣@得的收益時，就應(yīng)該將存留收益分配給投資者，而不是保留在企業(yè)。 　　價值投資的專業(yè)要求價值投資者的專業(yè)化以及對專業(yè)化的發(fā)展主要體現(xiàn)在以下幾個方面： 　　首先在業(yè)務(wù)分析方面，價值投資者要從宏觀經(jīng)濟角度來評價目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)前景以及企業(yè)的競爭優(yōu)勢，這需要用到經(jīng)濟學(xué)和管理學(xué)。除此之外，行業(yè)知識也是必要的。價值投資者選擇投資對象有一個前提，這就是企業(yè)的業(yè)務(wù)必須是自己能夠理解的，否則就無法對企業(yè)的業(yè)務(wù)做出評價。學(xué)習(xí)掌握更多的行業(yè)知識，無疑能夠提高價值投資者的業(yè)務(wù)分析能力。 　　其次，在管理分析方面，價值投資者必須能夠正確評價企業(yè)管理人和企業(yè)的競爭力，管理學(xué)和企業(yè)競爭戰(zhàn)略是必然要用到的。 　　在財務(wù)分析方面，無疑離不開財務(wù)和會計學(xué)。具備財務(wù)知識是價值投資者對企業(yè)進行財務(wù)分析和自由現(xiàn)金流預(yù)測的基礎(chǔ)。 　　最后，價值投資者的風(fēng)險控制主要依賴于安全邊際，除此之外，價值投資再沒有別的風(fēng)險控制手段

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巴菲特最看重的3個數(shù)據(jù)，毛利率，凈資產(chǎn)收益率，每股未分配利潤。還要看看營業(yè)收入，凈利潤的增長率，經(jīng)營現(xiàn)金流量，每股凈資產(chǎn)，市盈率，有靜態(tài)，動態(tài)，滾動的。