五糧液股份有限公司資本結構研究，用資本結構理論分析以負債代替部分權益資本以后是否能夠增加股東的

一般用所有者權益減去優(yōu)先股和存留收益就是普通股股權.通常公司所有者權益也就包括優(yōu)先股，普通股東權益和存留收益這三項.少數(shù)股東權益是針對收購而言的，公司賬目上這個是算在負債里

講到白酒大家都很熟悉，白酒不單單是買來喝，還會買白酒股。五糧液也屬于白酒板塊的，那么它還能夠被各位小伙伴們投資嗎，接下來就讓我來為大家講講五糧液適不適合投資。在開始分析五糧液前，我先提供給大家一份白酒行業(yè)龍頭股名單作為參考，戳這里查看：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：生產(chǎn)和銷售五糧液及其系列酒是宜賓五糧液股份有限公司的主要產(chǎn)業(yè)，重點業(yè)務是五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。歷史悠久的五糧液酒是其主導產(chǎn)品，文化底蘊濃厚，在中國濃香型白酒當中是出名的民族品牌和典型代表，多次榮獲“國家名酒”稱號，并首批入選中歐地理標志協(xié)定保護名錄。根據(jù)簡介能看出五糧液實力非常好，下面我們從亮點進行分析，看看五糧液是否值得大伙們入手。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司對于變革營銷組織一直在深入，打造數(shù)字化營銷隊伍，戰(zhàn)區(qū)實行網(wǎng)格化管理，為了實現(xiàn)更正確有效的市場反映、管理能力，采用了數(shù)字化賦能途徑。公司與阿里巴巴、華為等前后訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，最大程度借助各方不同優(yōu)勢來加快營銷數(shù)字化轉型落地落實，總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系初步得到構建，營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力獲得整體提高。亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領先公司有很深厚的積淀，在過去曾連任四屆中國名酒，這個名酒并且能在上世紀90年代問鼎"中國酒業(yè)大王"，濃香領域高端形象家喻戶曉。公司的產(chǎn)能布局在行業(yè)內是最具預見性的，就現(xiàn)在來看純糧固態(tài)白酒的產(chǎn)量就達到了20多萬噸，而今在上個世紀90年代非常多擴大規(guī)模建立的主力窯池漸漸走向成熟的處境下，優(yōu)質的酒率會呈上升趨勢。以及公司高端酒產(chǎn)量也是足夠的，能夠充分享受高端酒擴容的紅利。篇幅長短有限制，假若大家要是想知道更多關于五糧液的深度報告和風險提示，學姐幫大家弄到下方研報里了，動動小手點一點就能查看：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看于空前繁榮發(fā)展的中國經(jīng)濟空中獲利，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標逐漸增進，到目前白酒行業(yè)已慢慢走向成熟期，在居民消費水平不斷上升以及行業(yè)供給側優(yōu)化這樣的情況背景下，大家都認同"少喝酒、喝好酒"的理念，行業(yè)就呈現(xiàn)出高端化的趨勢。然而在隨著現(xiàn)代消費結構的不斷升級，高凈值人群數(shù)量也不斷擴容為高端白酒帶來了需求增量。五糧液屬于一種中國最高檔白酒，還身為濃香型高端白酒龍頭，在消費結構升級的情況下，五糧液的競爭優(yōu)勢就更明顯了，有機會把更多的市場份額搶占到手。總的來說，白酒是永不過時的，高端白酒也被更多的人所喜歡，五糧液能獲得更大的發(fā)展機會。然而文章不實時，想知道五糧液未來行情的小伙伴，直接點擊鏈接，你的股票有專業(yè)的投顧進行判斷，看下五糧液估值是高估還是低估：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應答時間：2021-10-09，最新業(yè)務變化以文中鏈接內展示的數(shù)據(jù)為準，請點擊查看

簡介：成都普川生物醫(yī)用材料股份有限公司是五糧液普什集團與四川大學國家生物醫(yī)學材料技術研究中心于2009年10月共同出資組建，集生物醫(yī)學材料、醫(yī)用植入體、組織工程、控釋系統(tǒng)及先進制造工藝技術的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和推廣于一體的高科技股份制企業(yè)。公司注冊資金5000萬元，位于四川省成都市高新西區(qū)，占地42畝，擁有研發(fā)和生產(chǎn)用房1萬8千平米，以及成套高端生產(chǎn)、研發(fā)和檢驗設備。公司擁有一支以院士為首席科學家的高素質生物醫(yī)學材料研發(fā)團隊，技術依托方國家生物醫(yī)學材料工程技術研究中心是國家科技部2000年批準組建的我國第一個開放性國家級生物醫(yī)學材料的研究開發(fā)機構，技術力量雄厚。公司以先進生物材料、醫(yī)用植入器械產(chǎn)品和技術為主導，努力不斷以先進的科技成果回饋社會，以優(yōu)質產(chǎn)品服務社會，現(xiàn)有產(chǎn)品技術已獲國家自然科學二等獎、國家科技進步二等獎及部省級科技獎等多項。國家發(fā)改委批準的生物醫(yī)學工程高技術產(chǎn)業(yè)化專項“生物活性涂層及植入體產(chǎn)業(yè)化專項工程”在公司實施建設。產(chǎn)學研一體化的結構為公司的可持續(xù)發(fā)展提供了堅實保障。公司計劃投資2.6億元，努力以前瞻視角吸引和孵化優(yōu)秀項目，建設面向全世界、服務全行業(yè)的現(xiàn)代化的生物醫(yī)用材料產(chǎn)業(yè)鏈，開拓國內外生物醫(yī)用材料的新市場，建立覆蓋全國、輻射海外的市場營銷和技術推廣服務網(wǎng)絡，以高新技術為人類的健康事業(yè)做出貢獻。法定代表人：俞文驥成立時間：2009-10-21注冊資本：5000萬人民幣工商注冊號：510109000094800企業(yè)類型：其他股份有限公司(非上市)公司地址：成都高新區(qū)西芯大道26號

負債最高的：A、醫(yī)藥類公司負債中等的：C、IT公司負債最低的：B、供電公司理由：醫(yī)藥類公司投入比較大，相對毛利率也比較高，生產(chǎn)、市場推廣等的后期投入較大，要靠負債來籌集資金；IT公司，主要靠智力成果，投入相對較小，負債也相對較?。还╇姽?，是老的國有公司，屬于壟斷經(jīng)營，客戶穩(wěn)定，前期積累了大量資本，除了增加大型項目外，基本不需要舉債經(jīng)營。

說到白酒大家應該都很熟悉，白酒不單單是買來喝，還會買白酒股。白酒板塊中的五糧液，那么它還能夠被各位小伙伴們投資嗎，下面我來詳細分析一下五糧液還能不能投資。在分析之前，這份白酒行業(yè)龍頭股名單大家可以參考一下，大家可以參考一下：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：宜賓五糧液股份有限公司是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)，重點業(yè)務是五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。歷史悠久的五糧液酒是其主導產(chǎn)品，文化底蘊厚重，在中國濃香型白酒當中是馳名中外的民族品牌和主要代表，多次榮獲“國家名酒”稱號，且在入選中歐地理標志協(xié)定保護名錄的首批名單中。從簡述上看，五糧液實力不賴，下面我們從亮點方面分析看看投資五糧液是不是一個明智的選擇。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司對于變革營銷組織一直在深入，打造數(shù)字化營銷隊伍，戰(zhàn)區(qū)實行網(wǎng)格化管理，通過數(shù)字化賦能的渠道，達成更精準有效的市場反映、管理能力。公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議是先后與阿里巴巴、華為等簽訂的，充分利用各方不同優(yōu)勢來推動營銷數(shù)字化轉型落地落實，總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系初步得到構建，使營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力取得全面提高。亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領先公司有很輝煌的過去，在歷史上曾連任四屆中國名酒，在上世紀90年代的時候還能夠問鼎"中國酒業(yè)大王"，在濃香領域的高端形象深深印在人們心里。行業(yè)內最具前瞻性的產(chǎn)能布局是公司的，目前純糧固態(tài)白酒產(chǎn)能達20多萬噸，當前在上世紀90年代很多擴建的主力窖池逐步走向成熟的情形下，優(yōu)質的酒率會呈上升趨勢。另外公司高端酒產(chǎn)能供給充足，能夠使公司充分地享受到因為高端酒的擴容而產(chǎn)生的紅利。篇幅長短有限制，倘若你們想更多關于五糧液的深度報告和風險提示，我整理在這篇研報當中，戳一戳就能了解了：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看在空前繁榮發(fā)展的中國經(jīng)濟中受益，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標逐步增長，到現(xiàn)在白酒行業(yè)已逐步邁入成熟期，而在現(xiàn)在這些行業(yè)供給側優(yōu)化以及居民的消費水平持續(xù)提升的背景下，"少喝酒、喝好酒"的理念家喻戶曉，行業(yè)就呈現(xiàn)出高端化的趨勢。消費結構升級，高凈值人群數(shù)量擴容也將為高端白酒帶來需求增量。五糧液可謂是中國最高檔白酒之一，也算是濃香型高端白酒龍頭，處在消費結構升級的情況中，五糧液的競爭優(yōu)勢就會變得越來越大，有機會搶占更多的市場份額。整體來看，白酒永遠都不存在過時的情況，高端白酒也被更多的人所喜歡，五糧液有機會獲得更進一步的發(fā)展。然而文章不實時，想了解五糧液未來行情的話，可以戳一下這個鏈接，有專門的投資顧問為你判斷股票，現(xiàn)在可以讓我們一起來看一下五糧液估值是高估了還是低估了：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應答時間：2021-11-17，最新業(yè)務變化以文中鏈接內展示的數(shù)據(jù)為準，請點擊查看

1、資本結構是指所有者權益和債權人權益的比例關系。利潤分配企業(yè)應處理好積累（用于再投資）和分紅（用于投資者收益）的矛盾。 資本結構相關書籍2、所謂資本結構，狹義地說，是指企業(yè)長期負債和權益資本的比例關系.廣義上則指企業(yè)各種要素的組合結構.資本結構是企業(yè)融資的結果，它決定了企業(yè)的產(chǎn)權歸屬，也規(guī)定了不同投資主體的權益以及所承受的風險。3、就一般意義而言，資本結構是指股權資本與債權資本的比例關系，它反映的是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)的金融關系，即以資本和信用為紐帶，通過投資與借貸構成的股東、債券人和經(jīng)營者之間相互制約的利益關系。4、資本結構是指公司短期及長期負債與股東權益的比例.從某種意義上說，資本結構也就是財產(chǎn)所有權的結構安排.而財產(chǎn)所有權往往最終與收益權對應，所以資本結構又牽系著產(chǎn)權安排，或者說資本結構決定了產(chǎn)權安排結構。5、資本結構是指公司的負債與權益的比例關系通常用負債的比例或負債對總資產(chǎn)的比例關系表示.西方財務學家對資本結構進行了許多理論與經(jīng)驗研究但直到現(xiàn)在仍然存在許多分歧。6、資本結構在這里就是指企業(yè)的負債情況.資本結構合理與否直接影響企業(yè)的財務狀況負債率不應超過50%長期負債與短期負債比例應適當。7、資本結構是指企業(yè)籌集長期資金的各種來源、組合及其相互之間的構成及比例關系.研究資本結構理論的主要目的是分析資本結構與企業(yè)融資成本公司價值以及企業(yè)治理結構的相互關系。 資本結構8、資本結構是指企業(yè)全部資金來源中權益資本與債務資本之間的比例關系.國有企業(yè)的資本結構是否合理，將影響到企業(yè)資本控制的完善，決定著國有企業(yè)的前途，連接著中國經(jīng)濟體制改革的成敗。9、關于融資結構（也稱為資本結構）問題的研究，始于MM定理，其核心思想是：在一定的假設條件下，企業(yè)價值與其所采用的融資方式即資本結構無關.然而由于MM定理的假設條件與現(xiàn)實相差太遠，使得其結論無法解釋現(xiàn)實中企業(yè)資本結構的選擇行為。資本，在經(jīng)濟學意義上，指的是用于生產(chǎn)的基本生產(chǎn)要素，即資金、廠房、設備、材料等物質資源。在金融學和會計領域，資本通常用來代表金融財富，特別是用于經(jīng)商、興辦企業(yè)的金融資產(chǎn)。廣義上，資本也可作為人類創(chuàng)造物質和精神財富的各種社會經(jīng)濟資源的總稱。[

有哪些措施費，

屬于會計領域，它反映的是長期負債與權益（普通股、特別股、保留盈余）的分配情況。最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。文獻綜述寫什么要看你論文的研究方向，參考http://wenku.baidu.com/link?url=UV7s83rxJvS7YP7X5yH-2UgPu7F3rt7efm38Z5-BPBejvfh1Z7TGMpeIRcmnyUMslsrOsZdmm_a6hxBq5xkTtocZF86C5Zvp6gS02bsvMpe

資本結構系指長期負債與權益(普通股、特別股、保留盈余)的分配情況。最佳資本結構便是使股東財富最大或股價最大的資本結構，亦即使公司資金成本最小的資本結構。資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例

大家很熟悉的應該有白酒，白酒股投資的人也很多，不單單是買來喝。屬于白酒板塊的五糧液，它還能不能進行投資呢，下面我就跟大家說說投資五糧液的話值不值。進入正文之前，先為大家奉上這份白酒行業(yè)龍頭股名單，可以收藏起來：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：宜賓五糧液股份有限公司以生產(chǎn)和銷售五糧液及其系列酒為主，五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品是主營業(yè)務。歷史悠久的五糧液酒是其主導產(chǎn)品，擁有深厚的文化底蘊，是中國濃香型白酒的典范與知名民族品牌，榮獲"國家名酒"稱號很多次，且在入選中歐地理標志協(xié)定保護名錄的首批名單中。從簡介上看五糧液實力不低，下面我們從五糧液做的好的地方進行分析，看看它值不值得投資。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司一直深入營銷組織的改革，營銷隊伍要打造成數(shù)字化的，戰(zhàn)區(qū)管理要實行網(wǎng)絡化的，更精確有效的市場反映以及管理能力，通過數(shù)字化賦能方式實現(xiàn)。公司的戰(zhàn)略合作協(xié)議是先后與阿里巴巴、華為等簽訂的，最大限度借助各方不同優(yōu)勢來促進營銷數(shù)字化轉型落地落實，總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系初步得到構建，營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力獲得整體提高。亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領先公司有很輝煌的過去，在歷史上曾連任四屆中國名酒，并且能夠在上個世紀90年代的時候問鼎"中國酒業(yè)大王"這項殊榮，在濃香領域的高端形象深入人民心里。行業(yè)內最具前瞻性的產(chǎn)能布局是公司的，此刻純糧固態(tài)的白酒產(chǎn)能高達20多萬噸，當前在上世紀90年代非常多擴建的主力窖池逐步邁向成熟的境況下，優(yōu)質的酒率在將來會呈上升趨勢。另外公司的高端酒產(chǎn)能富足，能夠使公司充分地享受到因為高端酒的擴容而產(chǎn)生的紅利。因為篇幅問題，更多關于五糧液的深度報告和風險提示，我整理在這篇研報當中，戳一戳就能了解了：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看得益于中國經(jīng)濟空前繁榮發(fā)展紅利，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標逐步高漲，到當下白酒行業(yè)已漸漸邁進成熟期，而在現(xiàn)在這些行業(yè)供給側優(yōu)化以及居民的消費水平持續(xù)提升的背景下，“少喝酒、喝好酒”的理念深入人心，行業(yè)就顯得越來越高端。然而，我們在隨著現(xiàn)代消費結構的不斷升級，高凈值人群的不斷擴容也為高端白酒帶來了需求增量。五糧液屬于中國最高檔白酒當中的一種，也作為濃香型高端白酒龍頭，處在消費結構升級的情況中，五糧液的競爭優(yōu)勢將會更大，有機會把更多的市場份額收入囊中?？偠灾^時的永遠都不可能是白酒，越來越多人更鐘愛高端白酒，五糧液有機會獲得更進一步的發(fā)展。但是文章具有一定的滯后性，想了解五糧液未來行情的話，就點擊這里吧，你的股票有專業(yè)的投顧進行判斷，現(xiàn)在就讓我們一起來看一下對于五糧液的估值是高估還是低估：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應答時間：2021-10-24，最新業(yè)務變化以文中鏈接內展示的數(shù)據(jù)為準，請點擊查看

MM理論認為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，任何企業(yè)的價值，不論其有無負債，都等于經(jīng)營利潤除以適用于其風險等級的收益率。風險相同的企業(yè)，其價值不受有無負債及負債程度的影響；但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護利益，企業(yè)價值會隨負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業(yè)價值也會越大。

首先，“兩法合并”就是個不錯的辦法。人們列舉出“兩法合并”的許多好處，卻很少見誰說這個政策可以減少企業(yè)的債務利息扣除收益。我國企業(yè)所得稅的稅率是33％，與國內外資企業(yè)和世界上多數(shù)國家相比，無疑是個偏高的稅率。如果以“兩法合并”為契機，調低企業(yè)所得稅的稅率，比如人們常說的25％左右，那將是一舉多得的舉措，既可以增強中國企業(yè)的核心競爭力，又能促使企業(yè)降低債務水平。其中的道理是稅率與債務率通常呈現(xiàn)出正相關關系，降稅企業(yè)所得稅稅率，其結果將是減少債務融資的稅收收益，有利于降低企業(yè)的資產(chǎn)負債率。此外，還可以考慮限制一下銀行貸款利息的稅前扣除額，比如，規(guī)定部分企業(yè)的新增銀行貸款利息只能得到稅前的部分扣除，或不得扣除，也可以產(chǎn)生抑制企業(yè)持續(xù)增加銀行貸款的積極性、降低企業(yè)資產(chǎn)負債率、優(yōu)化資本結構、改善企業(yè)治理機制的效果。 隨著我國資本市場的不斷發(fā)展擴張，消除股息重復征稅的問題已變得越來越突出。今年6月13日，財政部和國稅總局聯(lián)合下發(fā)通知，規(guī)定對個人投資者從上市公司取得的股息紅利所得暫減按50％計入個人應納稅所得額，依照現(xiàn)行稅法規(guī)定計征個人所得稅。這個政策在一定程度上緩解了股息、紅利的重復征稅問題，可以刺激公眾的投資需求，促進巨額儲蓄向投資的轉化，也就是等于降低了稅收對間接融資的激勵。 我國上市公司的股息支付率極低，發(fā)放的現(xiàn)金股息甚至不及股市交易的印花稅數(shù)額，使投資者感到無利可圖，社會公眾對此早就不滿，股市自然會演變成為投機的“大賭場”。要改變資本市場這種扭曲的狀態(tài)，必須造就某種強大的壓力，迫使企業(yè)增加股息支付?？梢钥紤]設定股息支付最低標準，規(guī)定上市公司在相關年限內的平均股息支付率必須達到這一標準，只有達到這個標準，才可以獲準配股增發(fā)。因為提高股息支付率，實際上也就提高了綜合的股息個人所得稅率。 好的稅收政策還可以促進企業(yè)債券市場的發(fā)展，實現(xiàn)股票市場與債務市場的結構平衡。在降低企業(yè)銀行貸款融資比例的同時，應大力提高直接融資的力度，以市場債權的硬約束代替國有銀行的軟約束，同時毫不猶豫地削弱國有股權的內部控制效應。這樣做將極大地改善企業(yè)治理機制，而稅收政策也可以在其間發(fā)揮其獨特的調節(jié)作用。 發(fā)展企業(yè)債券市場，從稅收政策的角度來說，最好的辦法是降低企業(yè)債券利息的個人所得稅率，增加企業(yè)利用債券融資的稅收收益，因為所有的投資者都喜歡低稅的債券，而不會喜歡高稅的股票，這就可以提高企業(yè)債券對社會的吸引力，促進企業(yè)債券的發(fā)行與交易活動。我國現(xiàn)行的利息和股息個人所得稅率分別為20％和10％，正好起了相反的作用，不利于鼓勵債券市場的發(fā)展而有利于股票市場的發(fā)展。如果企業(yè)債券利息的個人所得稅率5%—10％，甚至實行與國債同等的免稅待遇，就可以對企業(yè)債券投資發(fā)生相當大的激勵作用，進而實現(xiàn)股票市場和債券市場的平衡發(fā)展。 從長遠看，我國終將建立起綜合的個人所得稅制，只是目前距離這個目標還比較遠，?，F(xiàn)階段只能以綜合與分類相結合，綜合為主、分類為輔的混合稅制，逐步取代現(xiàn)行的分類個人所得稅制。在這個過渡期內，稅務部門應該做，也可以做到的是適時開征資本利得稅，以充分貫徹稅收的公平原則，減少股票融資收益，增加債券融資收益，鼓勵企業(yè)債券市場的健康發(fā)展。 去年國務院批準的企業(yè)債發(fā)行額度超過千億，是個值得肯定的進步，因為此前任何一年的發(fā)行額度沒有超過500億元的。但也要看到，在我國債券市場上企業(yè)債還不到3％，而且只有少數(shù)國有大企業(yè)才有可能獲準發(fā)行，遠不能滿足企業(yè)融資的需求。為了解決這個問題，央行去年推出了短期融資券，也就是一年期以下的短期企業(yè)債?，F(xiàn)在要做的是認真貫徹落實好年內即將出臺的《企業(yè)債券管理條例》，同時推進各種機制的配套跟進，如規(guī)定企業(yè)在ipo之前或配股增發(fā)之前，必須經(jīng)歷完整的債券發(fā)行及還本付息的周期考察，即“試運行”一段時間，以強有力的市場力量推進企業(yè)信用機制的形成。還應改革企業(yè)債券發(fā)行制度，逐步改審批制為登記制，擴大企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，放寬對企業(yè)債券的利率限制等。只有這樣，我國企業(yè)債券市場的繁榮期才能真正到來。

白酒大家應該都不陌生，白酒股投資的人也很多，不單單是買來喝。屬于白酒板塊的五糧液，那么還有沒有機會對它進行投資呢，我接下來給大家分析一下五糧液值不值得投資。進入正文之前，我先提供給大家一份白酒行業(yè)龍頭股名單作為參考，點擊就可以領取：寶藏資料！白酒行業(yè)龍頭股一欄表一、從公司角度來看公司介紹：宜賓五糧液股份有限公司是以五糧液及其系列酒的生產(chǎn)、銷售為主要產(chǎn)業(yè)，主要經(jīng)營范圍是五糧春、五糧醇、五糧特曲、尖莊等品類齊全、層次清晰的系列酒產(chǎn)品。公司的主要產(chǎn)品五糧液酒歷史悠久，文化底蘊深厚，是中國濃香型白酒的典型代表與著名民族品牌，多次榮獲“國家名酒”稱號，且在入選中歐地理標志協(xié)定保護名錄的首批名單中。從簡介上看五糧液實力不錯，下面我們從亮點方面入手看看五糧液是否值得投資。亮點一：數(shù)字化落地，營銷能力大大提升公司對于營銷組織變革的力度是不斷加強的，打造的營銷隊伍實現(xiàn)數(shù)字化，戰(zhàn)區(qū)管理實行網(wǎng)絡化，為了實現(xiàn)更正確有效的市場反映、管理能力，采用了數(shù)字化賦能途徑。公司與阿里巴巴、華為等前后訂立戰(zhàn)略合作協(xié)議，各方不同優(yōu)勢都充分利用來推動營銷數(shù)字化轉型落地落實，初步構建總部與區(qū)域數(shù)字化的閉環(huán)管理體系，營銷工作的協(xié)同和執(zhí)行力得到全面提升。 亮點二：歷史悠久，產(chǎn)能行業(yè)領先公司的有很深的內涵及很強的實力，歷史上有連任四屆中國名酒的記錄，在上世紀90年代的時候還能夠問鼎"中國酒業(yè)大王"，濃香領域高端形象被大家深切了解且信服。公司的產(chǎn)能布局在行業(yè)內是最具預見性的，就現(xiàn)在來看純糧固態(tài)白酒的產(chǎn)量就達到了20多萬噸，而今在上世紀90年代大量擴建的主力窖池逐漸轉向成熟的情況下，品質好的酒率上升是大勢所趨。還有公司高端酒生產(chǎn)量充盈，一家公司也就可以充分的享受到因為這些高端酒的擴容而產(chǎn)生的巨大紅利。篇幅有規(guī)定，如若各位想得知更多關于五糧液的深度報告和風險提示，學姐都寫到這篇研報里了，戳一下就可以知道了：【深度研報】五糧液點評，建議收藏！二、從行業(yè)角度看獲得中國經(jīng)濟空前繁榮發(fā)展的紅利，白酒的產(chǎn)量、營收、利潤各大指標逐漸增進，到目前白酒行業(yè)已逐步走入成熟期，而在現(xiàn)在這些行業(yè)供給側優(yōu)化以及居民的消費水平持續(xù)提升的背景下，"少喝酒、喝好酒"的理念家喻戶曉，行業(yè)就趨向于高端化。而隨著消費結構的不斷升級，高凈值人群數(shù)量的不斷擴容也將成為高端白酒的需求增量。五糧液身為中國最高檔白酒之一，還身為濃香型高端白酒龍頭，身處消費結構升級的情形里，五糧液的競爭優(yōu)勢就更明顯了，有機會把握住更多的市場份額。根據(jù)上述分析，過時的永遠都不可能是白酒，喜愛高端白酒的人也越來越多，五糧液有機會獲得更大的發(fā)展。可是文章跟不上現(xiàn)實的腳步，想知道五糧液未來行情的小伙伴，戳這個鏈接就好，你的股票有專業(yè)的投顧進行判斷，現(xiàn)在就讓我們一起來看一下對于五糧液的估值是高估還是低估：【免費】測一測五糧液現(xiàn)在是高估還是低估？應答時間：2021-11-17，最新業(yè)務變化以文中鏈接內展示的數(shù)據(jù)為準，請點擊查看

影響資本結構優(yōu)化的因素有外部影響因素和內部影響因素?！　。ㄒ唬┩獠坑绊懸蛩?　　1.國家的發(fā)達程度。不同發(fā)達程度的國家存在不同的資本結構。與其他國家相比，發(fā)展中國家在資本形成、資本積累和資本結構的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙：一是經(jīng)濟發(fā)展狀況落后，人居收入水平低，資本流量形成的源頭枯萎。二是發(fā)展中國家儲蓄不足，金融機構不健全，金融市場不發(fā)達，難以將分散、零星的儲蓄有效地轉化為投資，進而形成資本。而在發(fā)達國家，健全、良好、完備的金融組織機構、資本市場起著保障組織、匯集儲蓄，使其順利轉化為投資這樣一個十分重要的中介作用?！　?.經(jīng)濟周期。在市場經(jīng)濟條件下，任何國家的經(jīng)濟都處于復蘇、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環(huán)中。一般而言，在經(jīng)濟衰退、蕭條階段，由于整個經(jīng)濟不景氣，很多企業(yè)舉步維艱，財務狀況經(jīng)常陷入困難，甚至有可能惡化，因此，在此期間，企業(yè)應采取緊縮負債經(jīng)營的政策。而經(jīng)濟繁榮、復蘇階段，經(jīng)濟形式向好，市場供求趨旺，多數(shù)企業(yè)銷售順暢，利潤水平不斷上升，因此企業(yè)應該適度增加負債，充分利用債權人的資金從事投資和經(jīng)營活動，以抓住發(fā)展機遇。同時，企業(yè)應該確保本身的償債能力，保證有一定的權益資本作后盾，合理確定債務結構，分散與均衡債務到期日，以免因債務到期日集中而加大企業(yè)的償債壓力。　　3.企業(yè)所處行業(yè)的競爭程度。宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)因所處行業(yè)不同，其負債水平不能一概而論。一般情況下，如果企業(yè)所處行業(yè)的競爭長度較弱或處于壟斷地位，如通訊、自來水、煤氣、電力等行業(yè)，銷售順暢，利潤穩(wěn)定增長，破產(chǎn)風險很小甚至不存在，因此可適當提高負債水平。相反，如果企業(yè)所處行業(yè)競爭程度較高，投資風險較大，如家電、電子、化工等行業(yè)，其銷售完全是由市場決定的，利潤平均化趨勢是利潤處于被平均甚至降低的趨勢，因此，企業(yè)的負債水平應低一點，以獲得穩(wěn)定的財務狀況?！　?.稅收機制。國家對企業(yè)籌資方面的稅收機制一定程度上影響了企業(yè)的籌資行為，使其對籌資方式做出有利于自身利益的選擇，從而調整了企業(yè)的資本結構。根據(jù)我國稅法規(guī)定，企業(yè)債務的利息可以記入成本，從而沖減企業(yè)的利潤，進而減少企業(yè)所得稅，財務杠桿提高會應稅收擋板效應而提高企業(yè)的市場價值。因此，對有較高邊際稅率的企業(yè)應該更多地使用債務來獲得避稅收益，從而提高企業(yè)的價值。　　5.利率變動趨勢。利率變動趨勢在一定程度上影響到企業(yè)的資本結構。如果企業(yè)的財務管理人員認為利息率暫時較低，但在不久的將來有可能上升的話，企業(yè)便會發(fā)行大量的長期債券，從而使利率在若干年內限制在較低的水平上。　?。ǘ﹥炔坑绊懸蛩亍　?.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模制約著公司的資本規(guī)模，也制約著企業(yè)的資本結構。一般而言，大企業(yè)傾向于多角化、縱向一體化或橫向一體化經(jīng)營。多角化經(jīng)營戰(zhàn)略能使企業(yè)有效分散風險，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，不易受財務狀況的影響，因而使企業(yè)面臨較低的破產(chǎn)成本，在一定程度上能夠承受較多的負債。縱向一體化經(jīng)營戰(zhàn)略能夠節(jié)約企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)整體的經(jīng)營效益水平，即提高了企業(yè)的負債能力，同時提高了內部融資的能力，因此對于實行縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，無法確定其規(guī)模與負債水平的關系。對于實行橫向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，由于企業(yè)規(guī)模的擴張會提高產(chǎn)品的市場占有率，因此會帶來更高更穩(wěn)定的收益，所以，可以適當提高企業(yè)的負債水平。　　2.資產(chǎn)結構。1984年，邁爾斯和梅勒夫在分析了管理者與外部信息不對稱問題后認為，企業(yè)通過發(fā)行由抵押擔保的債務可以降低債權人由于信息不對稱帶來的信用風險，因此，在有形資產(chǎn)作擔保的情況下，債權人更愿意提供貸款，企業(yè)的有形資產(chǎn)越多，其擔保的價值越大，因而可以籌集更多的資金。對于固定資產(chǎn)和存貨等可抵押資產(chǎn)，其價值越大，企業(yè)可獲得的負債越多。資產(chǎn)結構會以多種方式影響企業(yè)的資本結構。根據(jù)有關學者的研究，有以下結論：（1）擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金。（2）擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)，更多地依賴流動負債來籌集資金。（3）資產(chǎn)適于進行抵押貸款的企業(yè)舉債較多，如房地產(chǎn)企業(yè)的抵押貸款就非常多。（4）以技術開發(fā)為主的企業(yè)負債則很少?！　?.企業(yè)獲利能力。融資順序理論認為，企業(yè)融資的一般順序是先使用內部融資，其次是債務融資，最后才是發(fā)行股票。如果企業(yè)的獲利能力較低，很難通過留存受益或其他權益性資本來籌集資金，只好通過負債籌資，這樣導致資本結構中負債比重加大；當企業(yè)具有較強的獲利能力時，就可以通過保留較多的盈余為未來的發(fā)展籌集資金，企業(yè)籌資的渠道和方式選擇的余地較大，既可以籌集到生產(chǎn)發(fā)展所需要的資金，又可能使綜合資本成本盡可能最低。　　4.企業(yè)償債能力。通過流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、有形凈值債務率等財務指標的分析，評價企業(yè)的償債能力，同時還應考慮長期租賃、擔有責任、或有事項等因素對企業(yè)償債能力的影響。如果企業(yè)的償債能力相當強，則可在資本結構中適當加大負債比率，以充分發(fā)揮財務杠桿的作用，增加企業(yè)的盈利能力，反之就不應該過度負債，而應采取發(fā)行股票等權益性資本融資方式?！　?.股利政策。股利政策主要是關于稅后利潤如何分配的籌資政策。如果企業(yè)不愿意接受債券籌資的高風險和產(chǎn)權籌資的稀釋作用，則可以考慮用內部積累的方式籌集投資所需的部分或全部的資金。如果企業(yè)決定采用內部籌資，則股利分配金額將會減少，負債水平將會降低?！　?.所有者和經(jīng)營者對公司權利和風險的態(tài)度。企業(yè)資本結構的決策最終是由所有者和經(jīng)營者做出的。一般情況下，如果企業(yè)的所有者和經(jīng)營者不想失去對企業(yè)的控制，則應選擇負債融資，因為增加股票的發(fā)行量或擴大其他權益資本范圍，有可能稀釋所有者權益和分散經(jīng)營權。同時，所有者和經(jīng)營者對風險的態(tài)度也會影響資本結構：對于比較保守、穩(wěn)健、對未來經(jīng)濟持悲觀態(tài)度的所有者及經(jīng)營者，偏向盡可能使用權益資本，負債比重相對較??；對于敢于冒險、富于進取精神、對經(jīng)濟發(fā)展前景比較樂觀的所有者和經(jīng)營者，偏向于負債融資，充分發(fā)揮財務杠桿的作用?！　】傊髽I(yè)的資本結構是受到外部、內部因素的影響，這些因素并非一成不變，而是處于不斷的變化中，資本結構也應該根據(jù)變化做出調整，企業(yè)在籌資過程中，應綜合考慮以上因素，為了有利于企業(yè)的長遠發(fā)展，應選擇彈性較大的籌資方式，為資本結構的再調整留有余地。

搜一下：資本結構調整的原因及做法

　　最優(yōu)資本結構的概念 　　最優(yōu)資本結構是指企業(yè)在一定時期內，籌措的資本的加權平均資本成本W(wǎng)ACC最低，使企業(yè)的價值達到最大化。它應是企業(yè)的目標資本結構（Target Capital Structure）。 　　最優(yōu)資本結構理論的爭議 　　對最優(yōu)資本結構的研究，已有五十多年的歷史，但是到目前為止，學術界對最優(yōu)資本結構仍存在很多的爭議，這些爭議主要表現(xiàn)在以下三個方面： 　　第一，最優(yōu)資本結構的含義。一般認為最優(yōu)資本結構是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價值最大并能最大限度地調動利益相關者積極性的資本結構。雖然對最優(yōu)資本結構的標準仍然存在著爭議，但是股權融資與債權融資應當形成相互制衡的關系，過分偏重任何一種融資都會影響到公司經(jīng)營的穩(wěn)定和市場價值的提升。 　　第二，最優(yōu)資本結構的存在性問題，即是否存在最優(yōu)資本結構。一派觀點否認最優(yōu)資本結構的存在，早期資本結構理論中的凈營運收益理論，MM定理，都否定了最優(yōu)資本結構的存在。另一派觀點則肯定最優(yōu)資本結構存在，早期資本結構理論中的凈收益理論與傳統(tǒng)理論，修正的MM定理，權衡理論，控制權理論，代理成本理論等都肯定了最優(yōu)資本結構的存在。 　　第三，最優(yōu)資本結構的決定問題。在承認最優(yōu)資本結構存在的學者中，關于最優(yōu)資本結構的決定，也存在著很大的分歧與爭議。 　　首先是關于最優(yōu)資本結構決定的理論。關于最優(yōu)資本結構決定的理論主要有三種觀點：權衡理論、代理成本理論、控制權理論。權衡理論認為，負債可以為企業(yè)帶來稅額庇護利益，但各種負債成本隨負債比率增大而上升，當負債比率達到某一程度時，息稅前盈余(EBIT)會下降，同時企業(yè)負擔代理成本與財務拮據(jù)成本的概率會增加，從而降低企業(yè)的市場價值。因此，企業(yè)融資應當是在負債價值最大和債務上升帶來的財務拮據(jù)成本與代理成本之間選擇最佳點；代理成本理論則認為，在確定企業(yè)最佳資本結構時，企業(yè)必須在綜合考慮兩種代理成本的基礎上做出權衡取舍，在給定內部資金水平下，能夠使總代理成本最小的權益和負債比例，就是最佳的資本結構。Jensen andMeckling(1976)認為最優(yōu)資本結構選擇在使得股權融資和債務融資的代理成本達到最小的點上。即當債權融資所導致的股權代理成本降低恰好與債權代理成本相等時，企業(yè)達到最優(yōu)資本結構；控制權理論則認為，最優(yōu)資本結構存在干控制權收益與控制權損失恰好相等的那一時點。如Harrisand Raviv(1991)認為在職經(jīng)理通過權衡其持股收益與控股損失確定其最優(yōu)資本結構；Israel(1991)認為企業(yè)最優(yōu)資本結構是權衡接管中因負債增加而導致的目標企業(yè)收益增加效應與接管可能性減少效應的結果。 　　其次是最優(yōu)資本結構的取值問題。在承認最優(yōu)資本結構存在的條件下，不同的學者對最優(yōu)資本結構的取值也存在的很大的爭議。主要有兩種觀點：(1)最優(yōu)資本結構是一個具體的數(shù)值；(2)最優(yōu)資本結構是一個區(qū)間。如張彥(2004) 認為由于受眾多因素的影響，最優(yōu)資本結構不是一個固定不變的值，而應是一個變動區(qū)間，在這個區(qū)間內，企業(yè)的財務管理目標能夠得到最大限度的實現(xiàn)。 　　[編輯]最優(yōu)資本結構的存在？ 　　本文認為，最優(yōu)資本結構是存在的。最優(yōu)資本結構的存在性可以表現(xiàn)為以下幾個方面： 　　1．現(xiàn)實中的企業(yè)，資本結構中都是既存在債權資本，也存在股權資本。資本結構為O和100％的企業(yè)在現(xiàn)實中是不存在。這說明企業(yè)選擇既包括債權融資又包括股權融資的混合融資，要優(yōu)于僅選擇債權融資或者是股權融資的單一融資。Berglof & Thadden(1994)認為，有多個投資者各自擁有短期和長期權益的資本結構要優(yōu)于只有一類權益的資本結構，最優(yōu)資本結構應該是股權與債權、短期與長期債權并用。因為企業(yè)的資本結構影響到經(jīng)營者與投資者未來潛在的談判，這一預期會影響到現(xiàn)在的投資決策。一般地，企業(yè)會選擇超過一類投資者，對不同的投資者在不同時間和自然狀態(tài)間分配他們的權益。既然企業(yè)要同時選擇債權融資與股權融資中，則必然會存在一個股權融資與債權融資的選擇比例問題，也就是資本結構的選擇問題。 　　2．現(xiàn)實中不同行業(yè)的企業(yè)，其資本結構是存在很大差異的。這說明，不同行業(yè)的企業(yè)由于受企業(yè)特性的影響，資本結構也是不同的。不同行業(yè)之間資本結構的差異，說明最優(yōu)資本結構存在的。如果不存在最優(yōu)資本結構的話，不同行業(yè)的資本結構應該是隨機分布的，但是事實卻表明不同行業(yè)的資本結構存在顯著的差異，這說明不同行業(yè)的企業(yè)在資本結構的選擇上是存在差異的，這暗示著不同的行業(yè)存在著各自的最優(yōu)的資本結構。 　　3．債權融資對企業(yè)價值的影響具有兩面性，一方面?zhèn)鶛嗳谫Y有促進企業(yè)價值增加的一面，同時債權融資也有使企業(yè)價值減少的一面。債權融資的引入，一方面通過稅盾作用，會減少企業(yè)所交納的所得稅，降低股權代理成本，提高企業(yè)經(jīng)營管理者對企業(yè)的控制權，向外界投資者傳遞企業(yè)的有關信息；另一方面，隨著債權融資的增加，企業(yè)的風險不斷加大，導致企業(yè)的財務困境成本與破產(chǎn)成本增加，企業(yè)的債權代理成本提高。由于債權融資對企業(yè)價值影響的兩面性，表明過少的或者是過多的債權融資，都對企業(yè)價值產(chǎn)生不利的影響；只有適量的債權融資，才會對企業(yè)價值產(chǎn)生有利的影響。 　　[編輯]最佳資本結構的判斷標準 　　第一，有利于最大限度地增加所有者的財富，使企業(yè)價值最大化的資本結構。 　　第二，能使加權平均資本成本最低的資本結構。 　　第三，能使資產(chǎn)保持適宜的流動，并使資本結構具有彈性的資本結構。 　　其中，加權平均資本成本最低則是最主要的判斷標準。 　　[編輯]最優(yōu)資本結構的特點分析 　　1．在最優(yōu)資本結構條件下，上市公司的企業(yè)價值實現(xiàn)最大。在任何時期，上市公司都存在唯一的資本結構，但這時的資本結構如果不是最優(yōu)的資本結構，則此時的企業(yè)價值并未實現(xiàn)最大。只有在最優(yōu)資本結構的條件下，上市公司的企業(yè)價值才會實現(xiàn)最大。 　　2．最優(yōu)資本結構是動態(tài)的。最優(yōu)資本結構并不是固定不變的，因為最優(yōu)資本結構因時而異，此一時，彼一時的資本結構是不同的。不能因為在上一期達到了最優(yōu)資本結構，就認為當期的資本結構也是最優(yōu)的，因而對最優(yōu)資本結構的追求，不是一蹴而就的，而是一個長期的、不斷優(yōu)化的過程。影響資本結構的諸多因素都是變量，即使資本總量不變，企業(yè)也不能以不變的資本結構應萬變。 　　3．最優(yōu)資本結構具有高度的易變形。影響量優(yōu)資本結構的因素非常多，不僅包括企業(yè)自身因素，而且還與宏觀經(jīng)濟、資本市場等因素具有密切的關系，這些因素當中任何一個因素的改變，都會對最優(yōu)資本結構產(chǎn)生影響，從而導致最優(yōu)資本結構的改變。由于影響最優(yōu)資本結構的許多因素具有不可控性，當這些不可控因素發(fā)生改變時，必然會導致最優(yōu)資本結構的改變，從而使最優(yōu)資本結構具有高度的易變形。 　　4．最優(yōu)資本結構的復雜性與多變性。最優(yōu)資本結構因企業(yè)、因時、因環(huán)境而異，并不存在一個為所有企業(yè)、所有時期、所有條件下都恒定不變的唯一的最優(yōu)資本結構。 　　[編輯]資本結構決策的方法 　　最佳的負債點即是最佳資本結構，最佳負債點的選擇即是資本結構決策。但由于企業(yè)內部條件和外部環(huán)境經(jīng)常發(fā)生變化，尋找最優(yōu)資金結構十分困難。常用的有以下幾種： 　?。ㄒ唬┍容^資本成本法 　　比較資本成本法（Comparison Method，WACC）。即通過比較不同的資本結構的加權平均資本成本，選擇其中加權平均資本成本最低資本結構的方法。 　　其程序包括： 　　(1)擬定幾個籌資方案； 　　(2)確定各方案的資本結構； 　　(3)計算各方案的加權資本成本； 　　(4)通過比較，選擇加權平均資本成本最低的結構為最優(yōu)資本結構。 　　企業(yè)資本結構決策，分為初次利用債務籌資和追加籌資兩種情況。前者稱為初始資本結構決策，后者稱為追加資本結構決策。比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結構的唯一標準，簡單實用，因而常常被采用。 　?。ǘo差異點分析法 　　無差異點分析法（EPS Analysis Method），也稱每股利潤分析法，它是利用稅后每股利潤無差異點分析來選擇和確定負債與權益間的比例或數(shù)量關系的方法。所謂稅后資本利潤率無差異點，是指兩種方式（即負債與權益）下稅后資本利潤率相等時的息稅前利潤點，也稱息稅前利潤平衡點或無差異點。 　　在企業(yè)考慮籌資方案有兩種時，可用無差異點分析法，但籌資方案在三種或三種以上，就需要用比較成本法。無論用哪種方法，都不能當作絕對的判別標準，應結合因素分析法綜合考慮，以便使資金結構趨于最優(yōu)。 　　[編輯]資本結構的調整 　?。ㄒ唬┵Y本結構調整的原因 　　資本結構調整的原因，主要可歸納為以下方面： 　　成本過高 　　風險過大 　　彈性不足 　　約束過嚴 　　（二）資本結構調整的時機與方法 　　1、調整的時機 能滿足以下條件時，均可對現(xiàn)有結構進行調理： 　?。?)現(xiàn)有資本結構彈性較好時； 　　(2)在增加投資或減少投資時； 　　(3)企業(yè)盈利較多時； 　　(4)債務重整時。 　　2、調整的方法 當企業(yè)現(xiàn)有資金結構與目標資金構存在較大差異時，企業(yè)需要進行資金結構的調整。資金結構調整的方法有： 　?。?）存量調整 在不改變現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模的基礎上，根據(jù)目標資金結構要求，對現(xiàn)有資金結構進行必要的調整。存量調整的方法有： 　　第一：債轉股、股轉債； 　　第二：增發(fā)新股償還債務； 　　第三：調整現(xiàn)有負債結構，如與債權人協(xié)商，將短期負債轉為長期負債，或將長期負債列入短期負債； 　　第四：調整權益資金結構，如優(yōu)先股轉為普通股，以資本公積轉增股本。 　　（2）增量調整 即通過追加籌資量，從增加總資產(chǎn)的方式來調整資金結構。其主要途徑是從外部取得增量資本，如發(fā)行新債、舉借貸款、進行籌資租憑、發(fā)行新股票等。 　?。?）減量調整 即通過減少資產(chǎn)總額的方式來調整資金結構。如收回發(fā)行在外的可提前收回債券，股票回購減少公司股東，進行企業(yè)分立等。 　　[編輯]次優(yōu)資本結構與最優(yōu)資本結構 　　由于受到人們認知能力的限制，人們對最優(yōu)資本結構的認識沒有達到完全認識的程度。因而在現(xiàn)實生活中，企業(yè)如何實現(xiàn)最優(yōu)資本結構就是一個比較困難的問題。本文認為，最優(yōu)資本結構包括兩層含義：第一層是指次優(yōu)資本結構，第二層是指理想的最優(yōu)資本結構。平時我們所講的最優(yōu)資本結構，都是指理想的最優(yōu)資本結構。本文認為，理想的最優(yōu)資本結構是企業(yè)長期的、持續(xù)的追求目標。理想的最優(yōu)資本結構是一個具體的數(shù)值，而不是一個區(qū)間。但是，受各種因素的制約，企業(yè)并不能在任何時刻都能達到理想的最優(yōu)資本結構。并且，受認知能力的限制，關于理想最優(yōu)資本結構的決定依據(jù)與取值，人們還沒有達到充分認識的地步。理想資本結構是一個在理論上存在，但是在現(xiàn)實中卻非常難以達到的資本結構。 　　因此，在現(xiàn)實生活中，企業(yè)只能選擇現(xiàn)實的最優(yōu)資本結構——次優(yōu)資本結構。次優(yōu)資本結構是指在企業(yè)的各項財務指標健康、企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力較強狀況下的資本結構。次優(yōu)資本結構并不是一個具體的、固定不變的數(shù)值，而是一個可變區(qū)間。我們只能通過影響與操縱我們所能掌握與控制的有關變量影響資本結構，從而使次優(yōu)資本結構逼近理想的最優(yōu)資本結構，但是，由于影響最優(yōu)資本結構的許多因素我們不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，從而使現(xiàn)實中的資本結構很難達到理想的最優(yōu)資本結構。因此，當通過影響我們所能控制的變量從而逼近最優(yōu)資本結構時，我們就可以認為已經(jīng)實現(xiàn)了次優(yōu)資本結構。在這種思想的指導下，次優(yōu)資本結構就是一個包含理想最優(yōu)資本結構的區(qū)間，次優(yōu)資本結構與最優(yōu)資本結構之間的差距是由那些不能被我們所控制的變量所影響。 次優(yōu)資本結構的選擇 　　1．當企業(yè)的各項財務指標處于安全范圍之內，進而達到優(yōu)秀標準時，企業(yè)的資本結構就是次優(yōu)資本結構。根據(jù)資本結構影響因素的理論，企業(yè)的資本結構受企業(yè)各種財務指標的影響，這些指標包括償債能力指標、盈利能力指標、成長性指標等，顯然，當企業(yè)的各種財務指標處于優(yōu)良狀況時，他們對資本結構會產(chǎn)生有益的影響，從而使當前的資本結構有利于企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)。相反，如果企業(yè)中某些財務指標惡化時，資本結構肯定不是最優(yōu)的。 　　2．能促使企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的資本結構，可能更接近于次優(yōu)資本結構。當企業(yè)的資本結構接近最優(yōu)資本結構時，企業(yè)價值有利于實現(xiàn)最大化，在這種條件下，企業(yè)具有較強的競爭力與生命力。企業(yè)不但能生存，而且還能夠較好的發(fā)展。如果企業(yè)能夠在一段較長的時間內持續(xù)健康地發(fā)展，說明企業(yè)的資本結構是適合于企業(yè)的，這時的資本結構有可能是次優(yōu)資本結構。 　　3．同一行業(yè)中最優(yōu)秀企業(yè)的資本結構，接近于次優(yōu)資本結構。雖然說不同的企業(yè)最優(yōu)資本結構是不同的，但是在同一行業(yè)內部，企業(yè)之間具有一定的相似性，因而最優(yōu)資本結構比較接近。在同一行業(yè)的最優(yōu)秀的企業(yè)，標明該企業(yè)的各項財務指標比較健康，該企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力比較強，該企業(yè)競爭力比較強，由此說明最優(yōu)秀企業(yè)的資本結構接近于次優(yōu)資本結構，因此，可以用同一行業(yè)內最優(yōu)秀企業(yè)的資本結構作為本企業(yè)次優(yōu)資本結構的參考標準。 　　來自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E6%9C%80%E4%BC%98%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84"

產(chǎn)業(yè)特征與資本結構的關系 同行業(yè)的企業(yè)具有相似的資本結構，不同行業(yè)的資本結構差別比較顯著，并且具有時間上的穩(wěn)定性。 （一）產(chǎn)業(yè)集中度對資本結構的影響 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結構，集中化在很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)營行為，并產(chǎn)生市場作用。產(chǎn)業(yè)集中與否的主要區(qū)別在于兩種不同市場的存在，即不考慮競爭對手間行為對市場價格影響的市場（完全競爭），與關注競爭對手對企業(yè)采取行動作出反映的市場（寡頭壟斷）。在完全競爭的市場條件下，在一個集中型產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)可能會以減少債務作為策略競爭的一種追加手段。因為如果市場競爭激烈，財務杠桿水平低的企業(yè)或許會采用掠奪性定價策略，從經(jīng)濟上打擊高負債企業(yè)，直至將其驅逐出市場，為了抵御競爭對手的掠奪性策略，有發(fā)展前景的企業(yè)則會以較少的債務融資向外界宣告其市場清償力和企業(yè)實力。這種策略方法可以抵御競爭對手的掠奪性進攻。因此在高集中度產(chǎn)業(yè)中，財務杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素，特別是在競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時。另外，根據(jù)激勵理論和代理模型，產(chǎn)品市場的高度競爭可能會對經(jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時這也會減少對杠桿作用的需求。 （二）產(chǎn)業(yè)風險狀況對資本結構的影響 企業(yè)總是在財務風險與經(jīng)營風險之間作出權衡。當企業(yè)面臨的經(jīng)營風險（包括產(chǎn)業(yè)風險）水平較高時，為了使總風險降低，企業(yè)可以通過減少債務融資或者增加權益融資的的方式來降低財務風險。而且因為此時企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性，債務融資的成本也相對較高；當企業(yè)面臨的經(jīng)營風險水平較低時，在保持總風險水平不變的情況下，企業(yè)就可以更多采用債權融資的形式，適當利用財務杠桿給股東帶來的好處。 競爭戰(zhàn)略與資本結構的關系 （一）產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略對于資本結構的影響 企業(yè)的資本結構選擇與企業(yè)的生產(chǎn)能力投資、研發(fā)投資等一樣，可以作為向市場發(fā)出的一項承諾，用以顯示自己在產(chǎn)品市場上的產(chǎn)出戰(zhàn)略，以迫使競爭對手改變戰(zhàn)略，甚至把對手趕出市場。產(chǎn)品市場競爭包括產(chǎn)量競爭和價格競爭兩種類型。Brander和Lewis探討了股東有限責任影響產(chǎn)品市場的競爭策略。他們建立了兩階段寡頭壟斷模型，說明在產(chǎn)品市場存在不確定性的條件下，由于債務的有限責任效應，產(chǎn)量競爭類型的公司可以利用債務融資來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。在第一階段，公司同時選擇債務水平。在第二階段，公司同時決定產(chǎn)量，由于市場的需求仍然不確定，產(chǎn)量影響公司破產(chǎn)的概率。債務比率越高，追求股東價值最大化的公司提高產(chǎn)量進行競爭的動機越強，有遠見的公司會預期到產(chǎn)品市場條件對財務決策的影響，所以產(chǎn)品市場條件事前就會影響公司資本結構的選擇。 后來許多學者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer進一步從長期考察Brander和Lewis的模型，懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使寡頭之間的串謀成為可能，廠商有發(fā)行長期債券、提高負債水平來加強串謀的動因。Masksimovic按照股權價值最大化假設修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企業(yè)的債務能力 （ 即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠實現(xiàn)的最大財務杠桿）和企業(yè)面臨市場的供給彈性呈現(xiàn)正相關而和企業(yè)的折舊率呈負相關關系。這些文獻都側重產(chǎn)量競爭的類型。Showalter將產(chǎn)量競爭延伸到了價格競爭，并指出：公司的最優(yōu)債務水平選擇取決于產(chǎn)品市場中不確定性的類型：成本不確定時，債務將導致行業(yè)價格和公司預期利潤下降，公司選擇不負債；需求不確定時，債務將引起行業(yè)價格和公司預期利潤上升，公司選擇增加戰(zhàn)略債務水平。Schuhmacher分析了生產(chǎn)能力——價格模型中債務對產(chǎn)品競爭的影響。假設兩家壟斷廠商在第一階段選擇生產(chǎn)能力，在第二階段選擇價格，公司無法超出生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)。Schuhmacher 認為，是否使用戰(zhàn)略債務取決于寡頭壟斷市場中不確定性的類型：需求不確定時，債務增加將引起公司利潤下降，公司應該不負債；成本不確定時，債務增加引起公司利潤上升，公司應該增加財務杠桿。Lyandres探討了企業(yè)的最優(yōu)財務杠桿率以及債務期限與企業(yè)的進攻性經(jīng)營戰(zhàn)略之間的關系。 （二）持續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略對于資本結構的影響 企業(yè)在進行資本結構的決策時，往往要充分考慮高負債比率可能帶來的風險，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。在一個充分競爭的產(chǎn)業(yè)中，高負債比率容易導致企業(yè)后續(xù)投資能力的不足，還容易導致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)或者營銷競爭中的財務承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。因此在競爭過程中，企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營效率并不能保證其生存下去，只有在具備高效經(jīng)營效率的同時，擁有充足的財務資源才能長期生存。 產(chǎn)業(yè)生命周期與資本結構的關系 產(chǎn)業(yè)生命周期是指從初生到衰亡具有階段性和共同規(guī)律性的廠商行為 （ 特別是進入和退出行為） 的改變過程。按照傳統(tǒng)的分類方法，整個產(chǎn)業(yè)生命周期可以劃分為進入期、成長期、成熟期和衰退期。在整個生命周期過程中，技術的成熟度、產(chǎn)品的成熟度、顧客的忠誠度以及市場容量等都存在較大的差異，銷售額和凈利潤呈現(xiàn)明顯的倒Ｕ型曲線。在產(chǎn)品的演變過程中，尤其是在產(chǎn)品的成長期和成熟期，往往會有不同類型的入侵者在不同的時間做出進入這一產(chǎn)業(yè)的選擇，使產(chǎn)業(yè)的競爭狀況發(fā)生改變。通過大量、多部門數(shù)據(jù)分析和案例分析，人們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品早期需求上升過程中，進入者數(shù)量達到一個頂峰；在產(chǎn)品中后期，則會發(fā)生較大的退出，從而使總的在位廠商數(shù)目下降到一個將長期穩(wěn)定的水平。因此，企業(yè)要根據(jù)自己所處產(chǎn)品生命周期的不同階段進行資本結構的決策，以適應技術不斷變化、產(chǎn)品持續(xù)改進和公司進行戰(zhàn)略轉型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一書中指出產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)資本結構決策的互動關系如表1所列。 市場利益相關者與資本結構的關系 在公司資本結構的決策中，除了股東和債權人之外，公司的供應商、代理商、顧客和工人等利益相關者也會發(fā)揮一定的影響，將這些利益相關者的行為融入公司融資決策的分析中，可以為公司資本結構決策提供新的解釋。在產(chǎn)品市場競爭過程中必然出現(xiàn)價格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降，負債比率高的企業(yè)容易陷入財務危機。具有談判地位的供應商、債權人等利益相關者出于自身風險控制的角度可能對企業(yè)進行清算，而公司的破產(chǎn)清算會給供應商、顧客、債權人以及工人帶來成本。Titman指出：公司破產(chǎn)清算會給顧客帶來成本。當企業(yè)發(fā)生財務危機時，顧客預期其所能夠享受到的售后服務會大打折扣，如果企業(yè)最終破產(chǎn)，那么消費者還要付出代價高昂的轉換成本。而且廠商制造“高質量”產(chǎn)品的激勵會隨著企業(yè)破產(chǎn)風險的增加而遞減，債務比率可以起到產(chǎn)品質量的“信號”作用，因此企業(yè)在選擇高比例的債務融資時，必須考慮由于破產(chǎn)風險增加而給企業(yè)顧客帶來的潛在影響。廠商的資本結構并不直接影響廠商的用工需求，然而債務的存在卻改善了股東與要素供應商在談判中的地位處境，例如高杠桿公司的工人在爭取勞動合同時具有更強的談判力，因為當企業(yè)進行債務融資時，人力資本一旦消失會導致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，因此受杠桿作用影響的企業(yè)管理容易被這些工人以怠工來威脅。另外，杠桿水平還會影響到公司與一些專用性較強的生產(chǎn)資源供應商的談判力量。所以，Sarig提出工人或者供應商的談判力或者聯(lián)合程度將是影響公司資本結構的一個重要因素。而且在談判過程中債務人承擔了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這相當于給了債務人一定的保險，而且杠桿水平越高，保障性越大。企業(yè)價值對股東而言具有買方期權的特征，因此資本結構是廠商在無力承擔對利益相關者的相關義務時，與其進行談判的有力工具。而且杠桿水平越高，談判能力越強，從而股東可以通過調整企業(yè)的杠桿水平來榨取利益相關者的租金?？紤]到這些成本，股東應該在清算的凈收益超過給利益相關者帶來的成本時才進行清算，因此在這類情況下，需要借助資本結構的設計，以制定最佳的清算決策。 關于產(chǎn)業(yè)組織理論與資本結構決策相互之間關系的理論研究比較豐富，而最大的問題是實證支持不足，以案例研究、行業(yè)研究或者小樣本研究為主。目前國內對于這一問題的研究主要還是借助于西方傳統(tǒng)的資本結構理論和融資選擇理論，在研究方法上也以統(tǒng)計方法為主，缺乏理論模型和具有理論依據(jù)的實證檢驗，研究樣本沒有區(qū)分不同上市公司產(chǎn)品市場競爭的差異，因此部分研究結果的結論不免片面、表面化甚至武斷。因此通過建立理論模型進行實證檢驗是這一領域今后發(fā)展的主要任務。 參考文獻： 1.唐國正，劉力.公司資本結構—回顧與展望.管理世界，2006（5） 2.施東暉.現(xiàn)代金融學前沿.上海交通大學出版社，2006

資本與資產(chǎn)是兩個完全不同的概念，代表著完全不同的內涵。資產(chǎn)， 是企業(yè)用于從事生產(chǎn)經(jīng)營活動以為投資者帶來未來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源，出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表的左側，歸企業(yè)所有。企業(yè)的所謂法人財產(chǎn)權，就是指企業(yè)對其控制的資產(chǎn)擁有的所有權。資本，是企業(yè)為購置從事生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的資產(chǎn)的資金來源，是投資者對企業(yè)的投入，出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表的右側，它為債務資本與權益資本，分別歸債權人和公司所有者（股東）所有，企業(yè)對其資本不擁有所有權。

http://www.3722.cn/listknowhow.asp?articleid=57253這里有一篇 通過研究財務管理目標與資本結構理論的關系 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結構問題進行了探討。指出財務管理目標應為企業(yè)價值最大化 ,財務杠桿利益是衡量企業(yè)資本結構的重要指標 ,并在分析影響企業(yè)資本結構有關因素的基礎上 ,對如何優(yōu)化企業(yè)資本結構問題提出了建議。不妨參考

產(chǎn)業(yè)特征與資本結構的關系 同行業(yè)的企業(yè)具有相似的資本結構，不同行業(yè)的資本結構差別比較顯著，并且具有時間上的穩(wěn)定性。 （一）產(chǎn)業(yè)集中度對資本結構的影響 產(chǎn)業(yè)集中度的高低也會影響企業(yè)的資本結構，集中化在很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)營行為，并產(chǎn)生市場作用。產(chǎn)業(yè)集中與否的主要區(qū)別在于兩種不同市場的存在，即不考慮競爭對手間行為對市場價格影響的市場（完全競爭），與關注競爭對手對企業(yè)采取行動作出反映的市場（寡頭壟斷）。在完全競爭的市場條件下，在一個集中型產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)可能會以減少債務作為策略競爭的一種追加手段。因為如果市場競爭激烈，財務杠桿水平低的企業(yè)或許會采用掠奪性定價策略，從經(jīng)濟上打擊高負債企業(yè)，直至將其驅逐出市場，為了抵御競爭對手的掠奪性策略，有發(fā)展前景的企業(yè)則會以較少的債務融資向外界宣告其市場清償力和企業(yè)實力。這種策略方法可以抵御競爭對手的掠奪性進攻。因此在高集中度產(chǎn)業(yè)中，財務杠桿低本身就是一項競爭優(yōu)勢因素，特別是在競爭對手之間經(jīng)營效率無差異時。另外，根據(jù)激勵理論和代理模型，產(chǎn)品市場的高度競爭可能會對經(jīng)理人員起到監(jiān)督作用，同時這也會減少對杠桿作用的需求。 （二）產(chǎn)業(yè)風險狀況對資本結構的影響 企業(yè)總是在財務風險與經(jīng)營風險之間作出權衡。當企業(yè)面臨的經(jīng)營風險（包括產(chǎn)業(yè)風險）水平較高時，為了使總風險降低，企業(yè)可以通過減少債務融資或者增加權益融資的的方式來降低財務風險。而且因為此時企業(yè)存在破產(chǎn)的可能性，債務融資的成本也相對較高；當企業(yè)面臨的經(jīng)營風險水平較低時，在保持總風險水平不變的情況下，企業(yè)就可以更多采用債權融資的形式，適當利用財務杠桿給股東帶來的好處。 競爭戰(zhàn)略與資本結構的關系 （一）產(chǎn)品競爭戰(zhàn)略對于資本結構的影響 企業(yè)的資本結構選擇與企業(yè)的生產(chǎn)能力投資、研發(fā)投資等一樣，可以作為向市場發(fā)出的一項承諾，用以顯示自己在產(chǎn)品市場上的產(chǎn)出戰(zhàn)略，以迫使競爭對手改變戰(zhàn)略，甚至把對手趕出市場。產(chǎn)品市場競爭包括產(chǎn)量競爭和價格競爭兩種類型。Brander和Lewis探討了股東有限責任影響產(chǎn)品市場的競爭策略。他們建立了兩階段寡頭壟斷模型，說明在產(chǎn)品市場存在不確定性的條件下，由于債務的有限責任效應，產(chǎn)量競爭類型的公司可以利用債務融資來獲得戰(zhàn)略優(yōu)勢。在第一階段，公司同時選擇債務水平。在第二階段，公司同時決定產(chǎn)量，由于市場的需求仍然不確定，產(chǎn)量影響公司破產(chǎn)的概率。債務比率越高，追求股東價值最大化的公司提高產(chǎn)量進行競爭的動機越強，有遠見的公司會預期到產(chǎn)品市場條件對財務決策的影響，所以產(chǎn)品市場條件事前就會影響公司資本結構的選擇。 后來許多學者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer進一步從長期考察Brander和Lewis的模型，懲罰性的“觸發(fā)”戰(zhàn)略將使寡頭之間的串謀成為可能，廠商有發(fā)行長期債券、提高負債水平來加強串謀的動因。Masksimovic按照股權價值最大化假設修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企業(yè)的債務能力 （ 即在不破壞串謀的前提下，企業(yè)能夠實現(xiàn)的最大財務杠桿）和企業(yè)面臨市場的供給彈性呈現(xiàn)正相關而和企業(yè)的折舊率呈負相關關系。這些文獻都側重產(chǎn)量競爭的類型。Showalter將產(chǎn)量競爭延伸到了價格競爭，并指出：公司的最優(yōu)債務水平選擇取決于產(chǎn)品市場中不確定性的類型：成本不確定時，債務將導致行業(yè)價格和公司預期利潤下降，公司選擇不負債；需求不確定時，債務將引起行業(yè)價格和公司預期利潤上升，公司選擇增加戰(zhàn)略債務水平。Schuhmacher分析了生產(chǎn)能力——價格模型中債務對產(chǎn)品競爭的影響。假設兩家壟斷廠商在第一階段選擇生產(chǎn)能力，在第二階段選擇價格，公司無法超出生產(chǎn)能力進行生產(chǎn)。Schuhmacher 認為，是否使用戰(zhàn)略債務取決于寡頭壟斷市場中不確定性的類型：需求不確定時，債務增加將引起公司利潤下降，公司應該不負債；成本不確定時，債務增加引起公司利潤上升，公司應該增加財務杠桿。Lyandres探討了企業(yè)的最優(yōu)財務杠桿率以及債務期限與企業(yè)的進攻性經(jīng)營戰(zhàn)略之間的關系。 （二）持續(xù)經(jīng)營戰(zhàn)略對于資本結構的影響 企業(yè)在進行資本結構的決策時，往往要充分考慮高負債比率可能帶來的風險，考慮如何使企業(yè)在后續(xù)競爭中能夠占有競爭優(yōu)勢，有力抵御各種突發(fā)事件的影響，實現(xiàn)持續(xù)經(jīng)營。在一個充分競爭的產(chǎn)業(yè)中，高負債比率容易導致企業(yè)后續(xù)投資能力的不足，還容易導致企業(yè)在產(chǎn)品價格戰(zhàn)或者營銷競爭中的財務承受能力不足，被迫削減資本投資甚至退出。因此在競爭過程中，企業(yè)僅僅依靠經(jīng)營效率并不能保證其生存下去，只有在具備高效經(jīng)營效率的同時，擁有充足的財務資源才能長期生存。 產(chǎn)業(yè)生命周期與資本結構的關系 產(chǎn)業(yè)生命周期是指從初生到衰亡具有階段性和共同規(guī)律性的廠商行為 （ 特別是進入和退出行為） 的改變過程。按照傳統(tǒng)的分類方法，整個產(chǎn)業(yè)生命周期可以劃分為進入期、成長期、成熟期和衰退期。在整個生命周期過程中，技術的成熟度、產(chǎn)品的成熟度、顧客的忠誠度以及市場容量等都存在較大的差異，銷售額和凈利潤呈現(xiàn)明顯的倒Ｕ型曲線。在產(chǎn)品的演變過程中，尤其是在產(chǎn)品的成長期和成熟期，往往會有不同類型的入侵者在不同的時間做出進入這一產(chǎn)業(yè)的選擇，使產(chǎn)業(yè)的競爭狀況發(fā)生改變。通過大量、多部門數(shù)據(jù)分析和案例分析，人們發(fā)現(xiàn)在產(chǎn)品早期需求上升過程中，進入者數(shù)量達到一個頂峰；在產(chǎn)品中后期，則會發(fā)生較大的退出，從而使總的在位廠商數(shù)目下降到一個將長期穩(wěn)定的水平。因此，企業(yè)要根據(jù)自己所處產(chǎn)品生命周期的不同階段進行資本結構的決策，以適應技術不斷變化、產(chǎn)品持續(xù)改進和公司進行戰(zhàn)略轉型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一書中指出產(chǎn)業(yè)生命周期與企業(yè)資本結構決策的互動關系如表1所列。 市場利益相關者與資本結構的關系 在公司資本結構的決策中，除了股東和債權人之外，公司的供應商、代理商、顧客和工人等利益相關者也會發(fā)揮一定的影響，將這些利益相關者的行為融入公司融資決策的分析中，可以為公司資本結構決策提供新的解釋。在產(chǎn)品市場競爭過程中必然出現(xiàn)價格戰(zhàn)或者營銷戰(zhàn)，利潤和經(jīng)營現(xiàn)金流入隨之下降，負債比率高的企業(yè)容易陷入財務危機。具有談判地位的供應商、債權人等利益相關者出于自身風險控制的角度可能對企業(yè)進行清算，而公司的破產(chǎn)清算會給供應商、顧客、債權人以及工人帶來成本。Titman指出：公司破產(chǎn)清算會給顧客帶來成本。當企業(yè)發(fā)生財務危機時，顧客預期其所能夠享受到的售后服務會大打折扣，如果企業(yè)最終破產(chǎn)，那么消費者還要付出代價高昂的轉換成本。而且廠商制造“高質量”產(chǎn)品的激勵會隨著企業(yè)破產(chǎn)風險的增加而遞減，債務比率可以起到產(chǎn)品質量的“信號”作用，因此企業(yè)在選擇高比例的債務融資時，必須考慮由于破產(chǎn)風險增加而給企業(yè)顧客帶來的潛在影響。廠商的資本結構并不直接影響廠商的用工需求，然而債務的存在卻改善了股東與要素供應商在談判中的地位處境，例如高杠桿公司的工人在爭取勞動合同時具有更強的談判力，因為當企業(yè)進行債務融資時，人力資本一旦消失會導致企業(yè)發(fā)生破產(chǎn)，因此受杠桿作用影響的企業(yè)管理容易被這些工人以怠工來威脅。另外，杠桿水平還會影響到公司與一些專用性較強的生產(chǎn)資源供應商的談判力量。所以，Sarig提出工人或者供應商的談判力或者聯(lián)合程度將是影響公司資本結構的一個重要因素。而且在談判過程中債務人承擔了大部分的談判失敗成本，而從談判成功中獲利甚微，這相當于給了債務人一定的保險，而且杠桿水平越高，保障性越大。企業(yè)價值對股東而言具有買方期權的特征，因此資本結構是廠商在無力承擔對利益相關者的相關義務時，與其進行談判的有力工具。而且杠桿水平越高，談判能力越強，從而股東可以通過調整企業(yè)的杠桿水平來榨取利益相關者的租金?？紤]到這些成本，股東應該在清算的凈收益超過給利益相關者帶來的成本時才進行清算，因此在這類情況下，需要借助資本結構的設計，以制定最佳的清算決策。 關于產(chǎn)業(yè)組織理論與資本結構決策相互之間關系的理論研究比較豐富，而最大的問題是實證支持不足，以案例研究、行業(yè)研究或者小樣本研究為主。目前國內對于這一問題的研究主要還是借助于西方傳統(tǒng)的資本結構理論和融資選擇理論，在研究方法上也以統(tǒng)計方法為主，缺乏理論模型和具有理論依據(jù)的實證檢驗，研究樣本沒有區(qū)分不同上市公司產(chǎn)品市場競爭的差異，因此部分研究結果的結論不免片面、表面化甚至武斷。因此通過建立理論模型進行實證檢驗是這一領域今后發(fā)展的主要任務。 參考文獻： 1.唐國正，劉力.公司資本結構—回顧與展望.管理世界，2006（5） 2.施東暉.現(xiàn)代金融學前沿.上海交通大學出版社，2006