近日，瀘州老窖(000568,股吧)發(fā)布了2019年業(yè)績報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)，瀘州老窖實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入158.17億元，同比增長21.15%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤46.42億元，同比增長33.17%。
然而，我們通過數(shù)據(jù)觀察到，瀘州老窖2019年通過連續(xù)的控貨提價(jià)，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績快速增長。然而背后卻是毛利率不斷攀升創(chuàng)歷史新高的背景下，公司產(chǎn)品銷售量連續(xù)多年下滑，庫存整體呈現(xiàn)上漲趨勢等問題。
毛利率連創(chuàng)6年來新高 銷售量卻連續(xù)下滑
在營業(yè)收入、凈利潤雙增長的背后，與近年來瀘州老窖對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級是密切相關(guān)的，這也使得2019年的毛利率創(chuàng)歷史新高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年至2019年之間，瀘州老窖的毛利率分別為44.63%、47.35%、61.83%、71.73%、77.61%、80.95%。 然而，毛利率持續(xù)攀高的背后是瀘州老窖近年來持續(xù)的控貨提價(jià)。為了拉升國窖的品牌力，提升價(jià)格成為最主要的手段之一，在國窖1573的出廠價(jià)持續(xù)提升的作用下，其建議零售價(jià)達(dá)到1299元/瓶，而事實(shí)上，成交價(jià)約在900元左右。
事實(shí)上，瀘州老窖支撐提價(jià)背后的策略則主要是控貨手段，自2015年以來，瀘州老窖的酒類產(chǎn)品年銷量有19.01萬噸降低至14.27萬噸，降幅達(dá)到25%，甚至在2019年，瀘州老窖共發(fā)布了11次的提價(jià)通知，涉及國窖1573、窖齡酒、特曲等全線產(chǎn)品。盡管有高端白酒提價(jià)來拉動營業(yè)收入，但銷量下降并不是一件好事。
存貨規(guī)模增速超成本增速 庫存整體呈增長趨勢
隨著瀘州老窖毛利率不斷攀升，其存貨周轉(zhuǎn)率近三年來卻出現(xiàn)逐年下降的趨勢。2017年至2019年，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.10、0.97、0.89，逐年減少，毛利率與存貨周轉(zhuǎn)率變動趨勢背離。
事實(shí)上，存貨周轉(zhuǎn)率的下滑主要系存貨規(guī)模增速超營業(yè)成本，近三年來，公司存貨規(guī)模分別為28.12億元、32.30億元、36.41億元，分別同比增長11.86%、14.89%、12.72%，營業(yè)成本分別同比變動-13.50%、0.55%、4.48%。存貨的增長主要系公司酒類產(chǎn)量和銷售量的下滑，公司酒類產(chǎn)量分別為16.08萬噸、15.68萬噸、13.79萬噸，銷量分別為15.41萬噸、14.64萬噸、14.27萬噸，產(chǎn)量和銷售量持續(xù)下滑，庫存量分別為3.98萬噸、5.02萬噸、4.54萬噸，整體呈增長趨勢。
此外，通常以往的年報(bào)中，瀘州老窖都會制定明確的下一年度經(jīng)營計(jì)劃，然而，在2019年年報(bào)中，我們并沒有發(fā)現(xiàn)其對2020年經(jīng)營規(guī)劃，瀘州老窖稱難以預(yù)計(jì)準(zhǔn)確的量化經(jīng)營目標(biāo)，公司將保持對疫情發(fā)展的高度關(guān)注，積極應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化，確保行業(yè)排位不下降，力爭縮小與行業(yè)前列企業(yè)的差距。
由此，我們也可以看出，瀘州老家對于2020年的業(yè)績經(jīng)營狀況的預(yù)判并不太樂觀。
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來源：和訊網(wǎng)
